الأفكار الرئيسية
تمشياً مع التوقعات، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 0-0.25% بعد اجتماع لجنة السياسة النقدية في سبتمبر الذي استمر يومين وانتهى أمس. أشار بيان سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التناقص التدريجي في شراء الأصول يلوح في الأفق. غيّر بيان ما بعد الاجتماع جزء من بيان السياسة لشهر يوليو المتعلق بوتيرة شراء الأصول، حيث قال: "إذا استمر التقدم على نطاق واسع كما هو متوقع، فإن اللجنة ترى أن الاعتدال في وتيرة شراء الأصول قد يكون له ما يبرره قريباً". جاء ذلك في الوقت الذي يتوقع فيه السوق على نطاق واسع الآن أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي رسمياً عن التناقص التدريجي في نوفمبر، مع بدء التخفيض الأول في المشتريات في ديسمبر.
وفيما يتعلق بوتيرة التخفيض في شراء الأصول، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، "طالما أن التعافي لا يزال على المسار الصحيح، فمن المرجح أن تكون عملية التناقص التدريجي التي تنتهي في منتصف العام المقبل مناسبة". على عكس حلقة التناقص التدريجي في 2013-2014، التي استمرت لمدة عام كامل تقريباً، من المتوقع على نطاق واسع أن يختار بنك الاحتياطي الفيدرالي فترة أقصر نظراً لأن السوق الآن مهيأ جيداً والمخاطر المتعلقة بالتضخم أعلى، مقارنةً بمحاولة التناقص التدريجي الأخيرة. وقد جعل هذا بعض أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أكثر استعداداً لرفع أسعار الفائدة في وقت أبكر مما كان متوقعاً مع توقع أن يكون الرفع الأول للسعر في 2022.
هنا في مصر، كما هو الحال بالنسبة لمعظم الأسواق الناشئة، يتمثل القلق من التناقص التدريجي في نشاط تدفقات رأس المال الخارجة حيث ستهدأ التجارة في فروق أسعار الفائدة بين الدول. وعلى الرغم من ذلك، ليس كل الأسواق الناشئة في سلة واحدة. علينا أن نتذكر أن الأسواق الناشئة أصبحت الآن غير متجانسة أكثر مما كانت عليه قبل سنوات، وأن المخاطر التي يواجهونها من السياسة النقدية المتشددة للولايات المتحدة ليس مجرد نتيجة لعوامل كلاسيكية مثل الديون الخارجية المرتفعة والديون المرتفعة بالعملة الأجنبية للقطاع الخاص المحلي. يمكن أن تلعب عوامل أخرى دوراً في ذلك، بما في ذلك المرونة الاقتصادية في وقت جائحة كوفيد-19، ومواقف السياسة الاقتصادية المتوازنة التي عززت القدرة على امتصاص الصدمات، والتي جاءت جميعها لصالح مصر.
تقف مصر الآن على أساس أقوى مقارنة بالتخفيض الأخير لشراء الأصول بعد التنفيذ الناجح للإصلاح الاقتصادي لعام 2016. بالإضافة إلى ذلك، فإن إعادة بناء الاحتياطي من العملات الأجنبية بعد ذروة الجائحة في 2020 هي فكرة جيدة أخرى. وعلى الرغم من ذلك، في مواجهة عاصفة التناقص التدريجي، نتوقع أن تحافظ السلطة النقدية على موقفها النقدي الحالي المتكيف ثابتاً لبقية عامي 2021 و2022، إذا ظلت توقعات التضخم ثابتة بشكل جيد حول مستهدف البنك المركزي المصري. بالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن تكون الدولة أكثر نشاطاً هذا العام وأوائل عام 2022 في الاستفادة من الأسواق الدولية لتلبية احتياجاتها التمويلية المتزايدة بما في ذلك سوق السندات الدولية وسوق الصكوك والسندات الخضراء.