مصرف أبو ظبي الإسلامي - مصر: التوظيف السليم للأصول يعزز الربحية
الانخفاض الهائل في مخصصات الائتمان يعزز صافي الأرباح
مصرف أبو ظبي الإسلامي - مصر [ADIB]
مصر/ البنوك/ النتائج المالية للربع الرابع 2021
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 21.7 جم
(+59%) تم تحديده في 7 ديسمبر 2021
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
نمو الأرباح على خلفية انخفاض مخصصات الائتمان
أعلن مصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر[ADIB] عن نتائجه المالية لعام 2021، مع تحقيقه صافي أرباح مُرضية بلغت 1.4 مليار جم (+20% على أساس سنوي) نتيجة ارتفاع صافي الدخل من العائد إلى 3.6 مليار جم (+13% على أساس سنوي).نلاحظ أن أرباح البنك في عام 2021 جاءت متماشية مع توقعاتنا. نجح ADIB في تحقيق نمو في صافي الدخل من العائد على الرغم من الانخفاض الطفيف على أساس سنوي في هامش صافي الدخل من العائد البالغ 4.57% (-33 نقطة أساس)، في ضوء النمو القوي للأصول المدرة للعائد مدفوعة بكل من سندات الخزانة والقروض. أيضاً، كان نمو الأرباح القوي نتاجاً لحجز مخصصات ائتمانية أقل بكثر من العام الماضي، والتي انخفضت إلى 166 مليون جم (-62% على أساس سنوي)، أقل من توقعاتنا.
توزيع متنوع للأصول، رغم انخفاض العائد على متوسط الأصول
نما إجمالي الأصول بقوة بمقدار 23% على أساس سنوي، حيث تمكن البنك من زيادة كل من: استثماراته بمقدار 40%، الأصول بين البنوك بمقدار 26%، والأهم من ذلك، الإقراض بنحو 13% على أساس سنوي ليصل إلى 45.3 مليار جم. يوضح هذا كيف استغل البنك بكفاءة الزيادة المرتفعة في إجمالي الودائع (+21% على أساس سنوي) والمستحق للبنوك (+243% على أساس سنوي نتيجة سنة الأساس المنخفضة). وبالتالي، انخفض العائد على متوسط الأصول بشكل طفيف إلى 1.70% (-4 نقطة أساس على أساس سنوي)، في حين انخفض العائد على متوسط حقوق الملكية بمقدار 142 نقطة أساس إلى 23.75%، نظراً للتوسع البطيء في مضاعف حقوق الملكية للبنك. هكذا أصبح من الواضح أن مزيج الأصول المدرة للعائد للبنك يميل أكثر نحو أدوات الاستثمار الخالية من المخاطر، حيث ارتفعت نسبة سندات الدين الحكومية من إجمالي الأصول إلى 34% (مقابل 30% في العام السابق)، في حين مثلت القروض حصة بلغت 51% (انخفاضاً من 55% في العام الماضي). أدى ذلك إلى تراجع نسبة إجمالي القروض إلى الودائع بوضوح إلى 67% خلال 2021، انخفاضاً من 74% في 2020. علاوة على ذلك، لدىADIB فجوة إيجابية في إعادة تسعير الأصول قصيرة الأجل (29% من إجمالي الأصول)، مما يجعل البنك مستفيداً في حالة رفع أسعار الفائدة.
الحفاظ على جودة الائتمان بالرغم من نمو القروض العالي
على الرغم من الزيادة في قروض البنك، فقد أضافADIB مخصصات ائتمانية أقل بمقدار 62% خلال 2021، بينما انخفضت تكلفة المخاطر بشكل حاد إلى 34 نقطة أساس مقابل 104 نقطة أساس في العام السابق. وفي الوقت نفسه، ارتفعت نسبة القروض غير المنتظمة قليلاً إلى 3.81% (+67 نقطة أساس على أساس سنوي)؛ وبالتالي، تراجعت نسبة التغطية الكلية إلى 115% في 2021، انخفاضاً من 146% في العام السابق. ونلاحظ أن الزيادة في القروض كانت مدفوعة بشكل أساسي بإقراض الشركات.
الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي برؤية إيجابية
في ضوء النتائج المالية لعام 2021، فإننا نحافظ على السعر المستهدف خلال 12 شهر البالغ 21.7 جم/سهم (إجمالي العائد المتوقع +59%)، وبالتالي نحافظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي الخاص بنا خلال 2022. يتداول ADIB حالياً بمضاعفات متوقعة لعام 2022 للربحية يبلغ 2.9 مرة وللقيمة الدفترية يبلغ 0.7 مرة. نلاحظ أن السهم واجه ضغوطاً هبوطيه منذ أن أعلن البنك عن خططه لزيادة رأس المال في 2022. بالفعل، يخططADIB لزيادة رأس ماله المدفوع إلى 5 مليارات جم بحلول أغسطس المقبل. سيكون هذا من خلال مزيج من حقوق الاكتتاب المنفصلة وتوزيع أسهم مجانية. في حين أن تأثير إصدار حقوق الاكتتاب المنفصلة سلبي على المدى القصير بالنسبة لـ ADIB، إلا أننا نلاحظ أنه سيكون له تأثير ضئيل على السعر المستهدف خلال 12 شهر وكذلك احتمالات النمو على المدى الطويل.
أماني شعبان
محلل مالي
ت 33005720