العربية للأسمنت: البقاء للأصلح
ARCC: التعويل على المرونة والكفاءة؛ بدء التغطية بزيادة الوزن النسبي / مخاطرة مرتفعة
زيادة الوزن النسبي / مخاطرة مرتفعة
سعر مستهدف خلال 12 شهر: 15.1 جم (+96%)
الأفكار الرئيسية
اللعب في دوري الكبار: تعمل شركة العربية للأسمنت [ARCC] من خلال خطي إنتاج ينتجان 4.2 مليون طن من الكلنكر (ما يعادل 5 مليون طن من الأسمنت)، وهي سادس أكبر منتج للأسمنت في مصر. تنتج شركةARCC وتبيع الكلنكر والأسمنت في كل من الأسواق المحلية وأسواق التصدير، بإجمالي 4.5 مليون طن من الكلنكر والأسمنت المباعة في 2022. كما تقدم شركة ARCC خدمات النقل، والتي ساهمت بنسبة 4% من الإيرادات في 2022.
المزيد من الصادرات، المزيد من الدولار الأمريكي: تحاول ARCC أن تضع نفسها كمُصدِّر رئيسي للكلنكر والأسمنت، حيث يتم تصدير ما يقرب من نصف إنتاجها إلى الأسواق الأفريقية وحتى الأوروبية. بالإضافة إلى ذلك، يتمتع مصنع ARCC بموقع مناسب للغاية في العين السخنة، بالقرب من الموانئ البحرية الرئيسية التي تُصدِّر منتجات الصب الجاف. في الواقع، شركة ARCC هي رابع أكبر مُصدِّر للكلنكر والأسمنت في مصر، بحصة سوقية تبلغ 14%. إن النمو في الصادرات يمكِّن شركة ARCC من تأمين احتياجاتها العالية من العملة الأجنبية.
الكفاءة هي المفتاح: تركز ARCC على تحسين كفاءتها التشغيلية من خلال تعديل أفرانها لاستخدام مصادر الوقود البديلة، وبناء محطة لتصنيع الوقود المشتق من المخلفات لتلبية احتياجاتها، وبناء محطات الكهرباء الشمسية، وغيرها. على الرغم من تقييد كميات الإنتاج بسبب نظام الحصص المحلية، فقد تمكنت ARCC من الحفاظ على معدلات استخدام عالية من خلال زيادة صادراتها، وبالتالي الحفاظ على اقتصاديات حجم أفضل.
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي / مخاطرة مرتفعة، سعر مستهدف خلال 12 شهر 15.1 جم/سهم (+96%): على الرغم من السنوات الصعبة التي واجهتها صناعة الأسمنت المصرية بين 2019-2021، تركز شركة ARCC على الكفاءة لتحسين هيكل التكلفة، إلى جانب أحجام المبيعات القوية وفريق الإدارة المتمرس، والذي يجعل ARCC خياراً استثمارياً جيداً، من وجهة نظرنا. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع ARCC بعائد توزيعات أرباح سخي عند 15%، مع توقعنا باستقرار نسبة توزيعات الأرباح خلال أفق توقعاتنا. قمنا بتقييم ARCC باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة لمدة خمس سنوات، والذي أنتج قيمة عادلة 11.4 جم/سهم وسعر مستهدف خلال 12 شهر يبلغ 15.1 جم/سهم (+96%)، ومن هنا جاء تصنيفنا بزيادة الوزن النسبي. يشير سعرنا المستهدف إلى مضاعف ربحية لـ 2023 متحفظ يبلغ 7.5 مرة ومضاعف قيمة المنشأة إلى EBITDA لـ 2023 يبلغ 4.2 مرة. حالياً، يتم تداول ARCC عند مضاعف قيمة المنشأة / طن رخيص نسبياً يبلغ 666 جم (21.6 دولار أمريكي)، مما يعني خصم 8% مقارنة بمتوسط أقرانهم البالغ 727 جم (23.5 دولار أمريكي).
أطروحة الاستثمار: هيكل تكلفة أكثر كفاءة. فريق إدارة قوي. دورة تحويل نقدي سلبي. مستفيد من دعم الصادرات الحكومي الأعلى. عائد توزيعات أرباح مرتفع.
المخاطر: إلغاء نظام حصص إنتاج الأسمنت. قوة تسعير منخفضة. صدمات الطلب المحلي. انخفاض الإنفاق الحكومي على البنية التحتية. بيئة استمرار ارتفاع أسعار السلع الأساسية. دولار أقوى. ارتفاع أسعار الفائدة بالجنيه المصري.
لقراءة التقرير الكامل، برجاء الضغط أدناه.
 | A guest post by
|