أبو قير للأسمدة والصناعات الكيماوية [ABUK]
مصر / قطاع المواد / تقرير تغطية أساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 26.0 جم (+30%)
كما في 5 يوليو 2021
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
الأفكار الرئيسية
مُصنِع الأسمدة الأكثر تنوعاً
أبو قير للأسمدة والصناعات الكيماوية [ABUK] هي واحدة من أكثر الشركات المصنعة للأسمدة تنوعاً في مصر بطاقة إنتاجية تصل إلى 2.3 مليون طن سنوياً. لقد تغلبت ABUK على العديد من التحديات التشغيلية، بما في ذلك ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي وانخفاض إمدادات الغاز الطبيعي، مما أدى إلى انخفاض معدلات التشغيل في بعض السنوات. على الرغم من العوامل المحلية المعيقة، مثل التزام الشركة بحصة من المبيعات المحلية بأسعار أدنى من أسعار التصدير، لا تزال ربحيةABUK راسخة بشكل جيد.
مثلت جائحة كوفيد-19 تهديداً لقدرات ABUK البيعية
أثرت حركة التجارة الضعيفة على الصعيد العالمي على ABUK. أشارت الإدارة إلى أن جزءاً من الصادرات كان موجهاً نحو الوجهات الأفريقية، مما ضغط نسبياً على أسعار البيع في النصف الثاني 2020/2019. قد يثير إغلاق اقتصادي عالمي آخر القلق إذا شهدت حركة التجارة توقفاً آخر. وعلى الرغم من ذلك، فإننا نرى بأن سوق الأسمدة النيتروجينية سيظل الأكثر مرونة عبر سوق السلع العالمية نظراً لأهميته للأمن الغذائي العالمي.
مزيد من النمو من التوسع
يرتبط نمو إيرادات ABUK المستقبلية بتحديثات محتملة في السعة (مثل توسعات أبو قير 3). وذلك لأن معدلات التشغيل الحالية تقارب 100%، ومن المتوقع أن تعود الأسعار إلى مستوياتها الطبيعية في المستقبل القريب.
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي/ مخاطرة متوسطة، مع سعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 26.0 جم/سهم (+30%)
قمنا بتقييم ABUK باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة، وتوصلنا لقيمة عادلة بلغت 22.6 جم/سهم. وذلك يعني سعراً مستهدفاً خلال 12 شهراً يبلغ 26.0 جم/سهم (+30%)، وبالتالي توصيتنا بزيادة الوزن النسبي. يفترض نموذج التدفقات النقدية المخصومة الخاص بنا أن المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال النهائي يبلغ 13.2% ومعدل النمو طويل الأجل يبلغ 3%. تشمل توقعاتنا توسعات أبو قير 3 ولكنها تستبعد أي تأثير يتعلق بمشروع الميثانول القادم لـ ABUK. وعلى الرغم من ذلك، فإننا نراقب أي تحديثات حول الجدوى الفنية والمالية لمصنع الميثانول. لكن بشكل مبدئي، نعتقد أن مصنع الميثانول سيضيف قيمة إذا تم توفير الغاز الطبيعي بسعر يبلغ 3.5 دولار أمريكي/مليون وحدة حرارية بريطانية أو أقل.
لا يزال يقدم عائداً معقولاً بعد التصحيح الأخير للأسعار
ارتفع سعر سهمABUK بشكل ملحوظ منذ أكتوبر 2020، حيث اقترب جداً من سعرنا المستهدف في يناير الماضي عندما غذت أسعار اليوريا المرتفعة شهية المستثمرين. وعلى الرغم من ذلك، شهد سعر سهمABUK تصحيحاً لاحقاً. اليوم، يتداول ABUK بمضاعف قيمة المنشأة / التدفقات النقدية الحرة لـ 2022/2021 يبلغ 10.6 مرة فقط.
أطروحة الاستثمار
سوق الأسمدة النيتروجينية الجذاب، احتمال تخفيض سعر الغاز الطبيعي، تحرير الأسعار المحلية، العمل تحت مظلة رخصة مناطق حرة.
المخاطر
انخفاض أسعار اليوريا العالمية، ارتفاع العملة المحلية، واستمرار تهديد جائحة كوفيد-19 لحركة التجارة.
محمد سعد
محلل مالي أول
ت + 20233005719