دليل التداول اليومي
الأفكار الرئيسية
في غياب الأحداث العامة المحركة للسوق ككل من وجهة نظرنا، نختار قصص الأسهم الفردية التي نعتقد أنها تستحق التمعن بها، خاصة عندما يكون التقييم رخيصاً نسبياً وبالرغم من ذلك يقدم عائداً مرتفعاً. فيما يتعلق بالتقييم الرخيص نسبياً، ناقشنا مؤخراً دايس للملابس الجاهزة [DSCW] الذي نعتقد أنه يوفر ارتفاعاً محتملاً جيداً بعد انضمامه لموجة الصعود الأخيرة. من حيث كل من التقييم الرخيص نسبياً والعائد المرتفع للتوزيعات، نناقش اليوم العامة للصوامع والتخزين [GSSC].
أعلنت GSSC نتائج أعمالها عن الـ 8 أشهر 2020/21، والتي أظهرت تحقيقها صافي أرباح قبل حقوق الأقلية بلغت 67 مليون جم. هذا سهم آخر صغير كان محظوظاً جداً في عام 2020. نلاحظ أن صافي دخل GSSC خلال شهري يناير وفبراير 2021 يبلغ حوالي 16.4 مليون جم (أي 24% من إجمالي ربحية السهم في 8 أشهر 2020/21). وبالرغم من ذلك، تستحوذ حقوق الأقلية على حصة كبيرة من صافي أرباح الشركة (ما يقرب من 50%). يتمثل العائق الرئيسي أمام GSSC هو الغرامة البالغة 390 مليون جم المستحقة للهيئة العامة للسلع التموينية على مدى 20 عاماً. وبالرغم من ذلك، نظراً لطول هذه الفترة، نعتقد أن تأثيرها على السهم سيقل بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، GSSC لديها سيولة كبيرة وخالية من الديون. حيث بلغت صافي النقدية في النصف الأول من عام 2020/21 حوالي 350 مليون جم. ومن المثير للاهتمام أن القيمة السوقية الحالية لـ GSSC تبلغ حوالي 463 مليون جم. إذا خصمنا صافي النقدية من القيمة السوقية لها، وبالأخذ في الاعتبار أرباحها بعد حقوق الأقلية خلال الاثني عشر شهراً الأخيرة البالغة 39 مليون جم (معدلة للدخل من العائد)، سوف نتوصل لمضاعف ربحية معدل بالنقدية يبلغ 3 مرات فقط.
وبالحديث عن تقييمـ GSSC، نجد أن الشركة تتمتع باستدامة ملحوظة عندما يتعلق الأمر بمتغيرات نموذج أعمالها. قمنا بتقييم السهم باستخدام طريقة التدفقات النقدية المخصومة لمدة 3 سنوات. نتوقع ارتفاع الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب لمدة 4 سنوات (2019/20-2022/23) يبلغ 4%. نتوقع أن تحقق GSSC إيرادات تبلغ 477 مليون جم بحلول عام 2022/23، مع استقرار هامش مجمل الربح البالغ 40.5%. نتج عن توقعاتنا متوسط صافي ربح تشغيلي بعد الضرائب يمثل 13% في المتوسط من إجمالي الإيرادات، مع معدل إعادة استثمار يبلغ 12% في المتوسط. بافتراض معدل نمو نهائي يبلغ 3% والمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال يبلغ 14% لشركة GSSC، توصلنا إلى سعر مستهدف خلال 12 شهراً 59 جم/سهم (إجمالي العائد المتوقع +82%)، بعد الأخذ في الاعتبار التسوية المذكورة أعلاه مع الهيئة العامة للسلع التموينية. وبالتالي، فإن السعر مستهدف خلال 12 شهراً يعني مضاعف قيمة المنشأة/ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقع لعام 2021/22 يبلغ 4.6 مرة، وهي ليست جذابة للغاية.
إيجابي
GSSC، BINV، OFH: تقدم GSSC عائد توزيعات أرباح جيد بالقرب من 7 %، وارتفاعاً محتملاً يبلغ حوالي 28 %. تؤكد نتائج عام 2020 التي أعلنتها بي إنفستمنتس القابضة [BINV] وجهة نظرنا الإيجابية حول السهم، في وقت تقوم فيه ببعض عمليات التخارج المربحة. أخيراً وليس آخراً، تقوم شركة أوراسكوم المالية القابضة [OFH] بخطوتها الأولى بعد انفصالها. يعجبنا السهم لأننا نعتقد أن هناك المزيد يمكن أن يقدمه في قطاع التكنولوجيا المالية.