مدينة مصر (MASR) وزهراء المعادي (ZMID) تفسخان شراكة هليوبوليس بالتراضي | أرباح مستقبلية مهدرة بنحو 2 جم للسهمين
أعلنت شركتا مدينة مصر للإسكان والتعمير وزهراء المعادي للاستثمار والتعمير عن الفسخ الرضائي لعقد التطوير بالمشاركة المبرم بينهما في 23 أكتوبر 2024، والذي كان يستهدف تطوير نحو 42 فدانًا في مدينة هليوبوليس الجديدة، بمبيعات متوقعة تصل إلى حوالي 11.4 مليار جم. وبموجب الاتفاق، كانت مدينة مصرستتولى تطوير المشروع بحصة تبلغ 64% من إيرادات المشروع، مقابل 36% لصالح زهراءالمعادي باعتبارها مالكة الأرض. وكان من المقرر تنفيذ المشروع على مدار نحو 6سنوات، وبالتالي فإن فسخ الشراكة يعني فقدان فرصة الاستفادة من الإيرادات والأرباح للمشروع.
لتبسيط الصورة، نبدأ بزهراءالمعادي، والتي كان من المتوقع أن تحصل على نحو 4.1 مليار جم من إيرادات المشروع، تمثل 36% من إجمالي المبيعات المستهدفة البالغة 11.4 مليار جم على مدار فترة المشروع البالغة نحو 6 سنوات، ومع تطبيق معدل خصم يبلغ حوالي 23%، فإن القيمة الحالية لهذه الإيرادات تصل إلى نحو 2.1 مليار جم. وبتطبيق متوسط هامش صافي الربح للشركة بحوالي 70%، فإن زهراء المعادي كانت ستحقق صافي أرباح حوالي1.5 مليار جم من المشروع على مدار فترة تنفيذه بواقع 1.48 جم للسهم الواحد.
على الجانب الآخر، كانت مدينة مصر ستحصل على نحو 7.3 مليار جم من إيرادات المشروع، تمثل 64% من إجمالي المبيعات المستهدفة. وباستخدام نفس معدل الخصم البالغ حوالي 23%، فإن القيمة الحالية التقديرية لنصيب مدينة مصر من إيرادات المشروع تصل إلى نحو 3.8 مليار جم.وبتطبيق متوسط هامش صافي الربح لمدينة مصر بحوالي 25%، فإن المشروع كان سيضيف نحو 950 مليون جم إلى صافي أرباح الشركة على مدار فترة المشروع بواقع 0.44 جم للسهم الواحد.
وبالتالي، نرى أن فسخ الشراكة يمثل عاملًا سلبيًا لكل من مدينة مصر وزهراء المعادي، حيث تفقد مدينة مصر فرصة الاستفادة من دورها كمطور للمشروع والحصول على 64% من الإيرادات، بينما تفقد زهراء المعادي فرصة تحقيق عوائد من أرضها من خلال الحصول على 36% من إيرادات المشروع.وفي الوقت نفسه، فإن الأثر لا يعني تسجيل خسارة محاسبية مباشرة بقيمة 0.44 جم أو 1.48 جم للسهم، وإنما يمثل تقديرًا للأرباح المستقبلية التي كان يمكن للشركتين تحقيقها من المشروع ولم تعد متاحة بعدالفسخ.
وبالطبع، تظل هذه التقديرات مبنية على المبيعات المستهدفة المعلنة للمشروع، وافتراض تنفيذ المشروع والتحصيل على مدارنحو 6 سنوات، ومعدل خصم يبلغ حوالي 23%، ومتوسط هوامش صافي الربح التاريخية لكل شركة. كما تم استبعاد أي أثر محتمل ناتج عن تسويات أو دفعات مقدمة أو مستحقات مرتبطة بالمشروع من جانب الطرفين.
Ali Eldegwi - Equity Analyst | Prime Securities