الأفكار الرئيسية
مع استمرار الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة في الإعلان عن نتائج أعمالها للربع الأول 2021، يتفاعل المستثمرون مع الأخبار على أساس كل حالة على حدة. بالأمس، أعلنت المجموعة المالية هيرميس القابضة [HRHO] عن أداء قوي على أساس سنوي لكل من الإيرادات وصافي الربح. عزز المستثمرون نتائج الأعمال، حيث أقبلوا على شراء السهم أعلى بمقدار 1.5%، بعد أن ارتفع بمقدار 2.6% خلال اليوم. نرى ثلاثة محفزات تلعب دوراً، اثنان على المدى الطويل وواحد على المدى القصير. المحفزات طويلة الأجل هي الأداء القوي لمنصة الخدمات المالية غير المصرفية الخاصة بها، واستحواذها على بنك الاستثمار العربي. يجب أن يؤدي هذان المحفزان وحدهما إلى دفع العائد على حقوق الملكية للأعلى بمرور الوقت. الحافز قصير المدى هو توزيعات الأسهم المجانية المقترحة بمقدار 20% والتي سيصوت مساهمو HRHO للموافقة عليها اليوم.
الجدير بالذكر، كانت نتائج الأعمال للربع الأول 2021 لشركة السويدي اليكتريك[SWDY] ، إحدى الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، جيدة بما يكفي لحماية السهم من التراجع بعد قرار مؤسسة مورجان ستانلي بإزالته من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة. عقدت الشركة للتو مؤتمراً هاتفياً لمناقشة نتائج الأعمال للربع الأول 2021، والتي حضرتها محللة القطاع الصناعي دينا عبد البديع وتركتنا مع النقاط التالية:
متفائلة للعام بأكمله: إدارة SWDY راضية عن نتائج الربع الأول من عام 2021، التي اتسمت بارتفاع الإيرادات، ومجمل الربح، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وصافي الدخل بالإضافة إلى انخفاض المصروفات البيعية والعمومية والإدارية كنسبة مئوية من الإيرادات مع هوامش ربح أعلى على أساس سنوي. على الرغم من انخفاض إيرادات مشروعات تسليم المفتاح، فقد حافظت الشركة على مركز قوي للمشروعات تحت التنفيذ، التي بلغت 50 مليار جم بنهاية الربع الأول 2021، بعد أن أضافت تعاقدات جديدة بلغت 5.2 مليار جم خلال الربع. أشارت الإدارة إلى أن إيرادات تسليم المفتاح ليست خطية، ومع مثل هذا الحجم الكبير من المشروعات تحت التنفيذ، لا داعي للقلق بشأن الإيرادات على مدى العامين المقبلين.
مراقبة مركز صافي الدين: بلغ مركز صافي الدين لدى SWDY 1.34 مليار جم في الربع الأول 2021 بسبب ارتفاع أسعار النحاس التي تجاوزت 10 آلاف دولار أمريكي/طن والتمويل الجزئي لعمليات الاستحواذ على المحولات التي سيتم تمويلها من خلال الدين وحقوق الملكية. وعلى الرغم من ذلك، يتم مراقبة مستوى الدين حتى لا يؤثر على القوائم المالية بشكل سلبي. أما إعدام الأسهم فسيتم في الربعين الثاني والثالث من عام 2021 حسب اللوائح.
تأثير ارتفاع أسعار النحاس: شهدت أسعار النحاس مستوى مرتفعاً بلغ 10,000دولار أمريكي/طن مقارنة بـ 6,000-7,000 دولار أمريكي المتوقعة في موازنة SWDY. قد يؤثر ذلك على احتياجات رأس المال العامل للشركة وبالتالي زيادة ديونها قصيرة الأجل، مما قد يؤثر سلباً على الطلب حيث أن المنتجات وكذلك بعض مشاريع المقاولات قد تعتبر مرتفعة التكلفة. في غضون ذلك، تبيع SWDY الكابلات وليس النحاس، وبالتالي فإن الخطر ضئيل حيث سيتم نقل الارتفاع في الأسعار إلى العملاء.
المزيد من عمليات الاستحواذ في الطريق؟ بعد عمليتي الاستحواذ في إندونيسيا (الشركة تعمل بشكل جيد) وباكستان (الشركة بحاجة إلى بعض إعادة الهيكلة)، قد يكون لدينا المزيد من عمليات الاستحواذ هذا العام. سيبدأ قيد عمليتي الاستحواذ على المحولات في القوائم المالية جزئياً في الربع الثاني 2021 وكاملة في الربع الثالث 2021 حيث أن الشركتين تعملان بالفعل.
التوقعات لعام 2021: من المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية حوالي 1.2 مليار جم (الصيانة العادية)، باستثناء عمليات الاستحواذ. من المتوقع أن تتراوح إيرادات تسليم المفتاح بين 24-25 مليار جم (أعلى من إيرادات 2020 البالغة 22.7 مليار جم)، مع هامش مجمل ربح يبلغ 12-13% (مقارب لهامش مجمل ربح 2020 البالغ 13.9%). من المتوقع أيضاً أن يتوسع قطاع العدادات في أمريكا اللاتينية والأرجنتين ودول مجلس التعاون الخليجي.
إيجابي
HRHO: ما زال يتداول بأقل من القيمة الدفترية عند مستوى 0.8 مرة، ولكننا نراقب العائد على متوسط حقوق الملكية الخاص بـ HRHO الذي حقق رقماً مزدوجاً في الربع الأول من عام 2021، وإن كان قد بلغ 11% فقط. نرى ارتفاعاً محتملاً بمقدار 23% نحو السعر المستهدف خلال 12 شهراً البالغ 17.7 جم/سهم.
SWDY: يتداول SWDY بمضاعفات جذابة (مضاعف ربحية يبلغ 5.7 مرة ومضاعف قيمة المنشأة/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يبلغ 3.6 مرة)، مما يعني ارتفاعاً محتملاً يبلغ 45% نحو السعر المستهدف خلال 12 شهراً البالغ 12.7 جم/سهم.