شهاب محمد حلمي
يُعد بنك قناة السويس [CANA] أحد البنوك ذات رؤوس الأموال الصغيرة في مصر حيث يبلغ إجمالي أصوله 49.5 مليار جم بحصة سوقية من القطاع المصرفي تبلغ 0.8%، ويتم تداوله بمضاعف قيمة دفترية يبلغ 0.52 مرة، وقمنا بتقييم البنك بطريقة مجموع الأجزاء من خلال قسمين:
(1) على مستوى الأنشطة التشغيلية للبنك، حيث قمنا بتقييمها بناء على مضاعف قيمة دفترية مبررة عند 0.64 مرة (باستثناء إجمالي الاستثمارات في حقوق الملكية)، وهو ما نتج عنه قيمة تبلغ 6.76 جم للسهم.
(2) استثمارات البنك في حقوق الملكية، وهى تنقسم إلى شقين: الأول الاستثمارات في الشركات المدرجة بالبورصة، والتي تم تقييمها بناء على القيمة السوقية، والثاني الاستثمارات بالشركات غير المدرجة وتم تقييمها بناءً على قيمتها الدفترية، لينتج عنها قيمة تبلغ 3.85 جم للسهم.
بجمع القيمتين (6.76 جم + 3.85 جم) نصل إلى قيمة عادلة لسهم CANA تبلغ 10.62 جم للسهم، مما يشير إلى عائد متوقع بنسبة 24%. ننوه على أننا كنا متحفظين في تقييمنا حيث قمنا استبدال جميع استثمارات البنك في حقوق الملكية بما قام البنك بالإعلان عنه في قوائمه المالية (وبالتالي قمنا باستبعاد الاستثمارات الأخرى التي لا نعرف تفاصيلها). وعليه، قمنا بإجراء تحليل الحساسية بناءً على متغيرين، وهما العائد على حقوق الملكية وتكلفة حقوق الملكية.
يُرجى مراجعة الجداول أدناه للاطلاع على تفاصيل التقييم وتحليل البيانات.
تجدر الإشارة إلى أنه وفي نهاية المطاف يتعين على CANA الالتزام بالحد الأدنى المطلوب لرأس المال المدفوع والذي فرضه البنك المركزي المصري والبالغ 5 مليار جم، والذي لا يزال أقل بمقدار 1.7 مليار جم إذا قمنا مقارنته بالقيمة الدفترية للبنك، وهو ما يبرر قيامه مؤخراً ببيع بعض الاستثمارات، مثل صفقة ميدور، لتوفير السيولة اللازمة لزيادة رأس ماله. علاوة على ذلك قد يفتح هذا الباب أمام عملية اندماج أو استحواذ محتملة من قِبَل بنك أكبر أو بنك آخر يعاني من الأمر نفسه. يُرجى مراجعة دليل التداول اليومي أدناه للحصول على المزيد من التفاصيل حول هذا الأمر.
دليل التداول اليومي
إيجابي
CANA،EXPA: ما زلنا نفضل هذين البنكين ذوي رؤوس الأموال الصغيرة، وقد نضيف لهما أيضاً بنك SAIB (المتداول بالدولار الأمريكي)، مع الإشارة إلى أن كل من CANA وSAIB بهما نفس المساهم الرئيسي، وهو المصرف العربي الدولي، مع حصص في البنكين تبلغ 41.5 % و46.1%، على التوالي. يبلغ رأس المال المدفوع لبنك CANA حالياً 2 مليار جم، بينما يبلغ رأس مال SAIB 150 مليون دولار أمريكي (أو ما يعادل 2.2 مليار جم). مجتمعين، سيكون رأس المال المدفوع للبنكين 4.4 مليار جم، وهو أقل قليلاً عن الحد الأدنى المحدد من البنك المركزي البالغ 5 مليار جم. وبالتالي، نعتقد أنه قد يكون من المنطقي الجمع بين البنكين في وقت ما. وهذه مجرد فكرة!