المجموعة المالية هيرميس القابضة [HRHO]
مصر / القطاع المالي غير المصرفي / تقرير تغطية اساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 17.7 جم (28+%)
كما في 22 ديسمبر 2020
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
الأفكار الرئيسية
استراتيجية ثلاثية الأبعاد
تحولت المجموعة المالية هيرميس القابضة [HRHO]، بنك الاستثمار الرائد في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، إلى قطاع الخدمات المالية غير المصرفية وتوسعت فيه، والآن تسعى للدخول في قطاع البنوك التجارية، وهو ما يعني السير بخُطى سريعة لتحقيق عائد على حقوق الملكية أعلى من 10%، مع الاستخدام الأمثل لها.
النمو على المستوى الإقليمي: تتمثل إحدى الركائز الأساسية لقوة HRHO في تواجدها على المستوى الإقليمي والذي يمنحها ميزة تنافسية أمام أقرانها المحليين الذين يركزون على المستوى المحلي فقط. اليوم، تعمل منصة بنك الاستثمار التابعة لـ HRHO في العديد من الأسواق الناشئة والنامية، مما يخفف من اعتمادها على مصر.
زيادة التنوع في مصادر الإيرادات
تقوم HRHO بتأسيس منصة للخدمات المالية غير المصرفية خاصة بها في مصر. مع الانتقال إلى هذا القطاع المتوقع نموه بمعدلات كبيرة، تقدم HRHO خدمات مثل التمويل متناهي الصغر والتأجير التمويلي والتخصيم والتمويل الاستهلاكي. نرى أن نجاح استراتيجيتها الخاصة بقطاع الخدمات المالية غير المصرفية يعني قيام HRHO بتكرار التجربة في الأسواق الأخرى التي تعمل بها.
السعي نحو محفظة متكاملة
محاولة HRHO وللمرة الثانية الدخول إلى نشاط البنوك التجارية، وإن كانت محلياً هذه المرة، من المفترض أن تساعد على زيادة أرباحها. إن إبرام صفقة الاستحواذ على بنك الاستثمار العربي (aiBank) من الممكن أن يدعم منصة HRHO للخدمات المالية غير المصرفية.
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي، السعر المستهدف خلال 12 شهراً 17.7 جم للسهم (+28%)
قمنا بتقييم سهم HRHO باستخدام نموذج الدخل المتبقي، ووصلنا إلى قيمة عادلة تبلغ 15.4 جم للسهم بسعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 17.7 جم، وبالتالي نوصي بزيادة الوزن النسبي. كان أداء HRHO متراجعاً خلال العام 2020 وحتى الآن، حيث تراجع بنسبة 18% منذ بداية العام، متأثراً بأداء السوق بسبب كوفيد-19. بعد أن انخفض إلى أدنى مستوى له منذ ثلاث سنوات في 18 مارس 2020 (-57% من أعلى نقطة له في عام 2020)، لم يعد سهمHRHO إلى مستويات ما قبل الجائحة. نتوقع أن تحقق HRHO نمواً سنوياً مركباً خلال 4 سنوات بنسبة 9% في صافي الأرباح ليصل إلى 1.9 مليار جم بنهاية 2023.
أطروحة الاستثمار
انتعاش السوق خلال الربع الرابع 2020 والنصف الأول 2021 وما بعده. رد جزئي للمخصصات الائتمانية. الارتفاع المتوقع في حجم التعاملات وحجم الأصول المُدارة في 2021، وكذلك القيمة المتوقعة من الاستحواذ على aiBank.
المخاطر
نظراً لتداعيات فيروس كورونا، قد تتأثر منصتا HRHO على النحو التالي
•منصة بنك الاستثمار: تراجع أسواق المال، انخفاض حجم الأصول المُدارة، تأجيل الطروحات العامة.
منصة القطاع المالي غير المصرفي: اتخذت HRHO بالفعل خطوات احترازية مبكرة من خلال بناء المخصصات، ولكن أي تراجع لجودة ائتمان العملاء من شأنه أن يؤثر سلباً على جميع الشركات تقريباً داخل منصة القطاع المالي غير المصرفي، حيث قد يؤدي النمو الأبطأ من المتوقع إلى خفض تقييم السهم
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
شريف العتر
محلل مالي
ت +202 3300 5720