البنك التجاري الدولي - مصر: الأرباح أعلى من التوقعات على الرغم من ارتفاع المخصصات
تكرار التوصية بزيادة الوزن النسبي والسعر المستهدف خلال 12 شهراً
البنك التجاري الدولي - مصر
مصر / البنوك/ نتائج الربع الثالث 2020
السعر المستهدف خلال 12 شهراً
83 جم (+34%، كما في 16 ديسمبر 2020)
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
الأرباح أفضل من المتوقع
تراجع صافي الربح بنسبة 25% على أساس سنوي إلى 2.4 مليار جم نتيجة لتراكم المخصصات (+3.9 مرة على أساس سنوي) لتصل إلى 1.6 مليار جم (+57% على أساس ربع سنوي). كان هذا على الرغم من ارتفاع صافي الدخل من العائد (+17% على أساس سنوي) البالغ 6.3 مليار جم (+1.2% على أساس ربع سنوي). جاءت الأرباح أعلى بنسبة 10% عن تقديراتنا البالغة 2.17 مليار جم، وذلك بفضل تحسن صافي الدخل من العائد (+5.6%) وعلى الرغم من المخصصات المرتفعة (مقابل تقديراتنا البالغة 976 مليون جم).
الربحية أعلى قليلاً ولكن متوسط العائد على حقوق الملكية يعود لمستويات طبيعية
ارتفع هامش صافي الدخل قليلاً بمقدار 0.70% على أساس سنوي إلى 7.14% في الربع الثالث 2020. وقد تم دعم هذا بشكل أساسي من خلال انخفاض تكلفة التمويل بمقدار 107 نقطة أساس إلى 3% نتيجة لانخفاض أسعار فائدة الكوريدور بمقدار 350 نقطة أساس خلال التسعة أشهر الأولى من 2020. انخفض متوسط العائد على حقوق الملكية على الأسهم بمقدار 900 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 19.3% على خلفية ارتفاع تكلفة المخاطرة بمقدار 380 نقطة أساس، إلى جانب معدل ضريبة فعلي أعلى ورافعة مالية أقل.
المركز المالي مستمر في النمو مع جودة الأصول
نما إجمالي الأصول بنسبة 6.8% مقارنة بالعام الماضي ليصل إلى 413 مليار جم (+3.3% على أساس ربع سنوي) في الربع الثالث 2020. ومع ذلك، تراجع صافي القروض بشكل هامشي بنسبة 0.7% مقارنة بالعام الماضي إلى 118.5 مليار جم (-1.3% على أساس ربع سنوي) مدفوعاً بانخفاض القروض بالعملات الأجنبية بنسبة 16.2% منذ بداية العام. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الودائع بنسبة 9% مقارنة بالعام الماضي لتصل إلى 331 مليار جم (+3.5% على أساس ربع سنوي). لا تزال جودة الأصول كما هي كما يبررها معدل القروض المتعثرة المستقر بنسبة 3.97% والاعتماد على نسبة تغطية عالية تبلغ 289%.
الإبقاء على زيادة الوزن النسبي والسعر المستهدف خلال 12 شهراً
يتم تداول COMI حالياً عند مضاعف ربحية آخر 12 شهراً عند 8.7 مرة، ومضاعف قيمة دفترية عند 1.7 مرة. وبالنظر إلى نتائج الربع الثالث 2020 والتي جاءت أفضل بشكل عام من توقعاتنا، فإننا نُبقي على السعر المستهدف خلال 12 شهراً عند 83 جم للسهم، مما يشير إلى عائد إجمالي متوقع يبلغ +34%.
شهاب محمد حلمي
محلل مالي
T +202 3300 5723