نبدأ هذا الأسبوع الجديد بعد أن أبقى البنك المركزي المصري أسعار الفائدة دون تغيير تماشياً مع توقعاتنا. أشارت لجنة السياسة النقدية إلى استهداف "استقرار الأسعار" كأحد الأسباب وراء القرار. كان معظم المتعاملين في السوق يتوقعون القرار، باستثناء البعض. هذا يعني أن القرار قد تم تسعيره في الغالب في السوق. هذا يترك مساحة لقصص أخرى لتأخذ المقعد الأمامي. اثنتان من هذه القصص تخص شركتين، إحداهما عن الشركة المنبثقة عن شركة أوراسكوم للاستثمار القابضة [OIH] والأخرى عن شركة راية القابضة [RAYA].
سيتم قريباً تقسيم OIH إلى سهمين، أوراسكوم للاستثمار القابضة وأوراسكوم المالية القابضة. لقد ناقشنا سابقاً الانقسام في 28 يوليو 2020، منذ حوالي 6.5 شهراً. في ذلك الوقت، كان OIH يتداول عند 0.411 جم/سهم. كنا قد أصدرنا توصية إيجابية على OIH حينها لأن القيمة السوقية لاستثماريها المدرجين في البورصة، وهما بلتون المالية القابضة [BTFH] وثروة كابيتال القابضة [SRWA]، كانا يشيرا إلى قيمة سالبة ضمنية لقيمة الاستثمارات المتبقية لـ OIH. وبالفعل، ارتفع OIH بمقدار 37% منذ توصيتنا ليغلق عند 0.562 جم/سهم. وفقاً لأسعار السوق اليوم، تبلغ قيمة الاستثمارات المتبقية لأوراسكوم للاستثمار القابضة حوالي 562 مليون جم أو 0.107 جم/سهم بينما بلغت قيمة أوراسكوم المالية القابضة 2.39 مليار جم أو 0.455 جم/سهم. مع نسبة الانقسام المفترضة البالغة 0.11 جم/سهم لـ OIH و0.31 جم/سهم لأوراسكوم المالية القابضة، نجد أن تقييم بقية الاستثمارات للأولى سيكون مبالغاً فيها (احتمالية انخفاض بمقدار 27%)، في حين أن الأخيرة ستكون أقل من قيمتها الحقيقية (احتمالية ارتفاع بمقدار 10%). لذلك، بافتراض إجراء الانقسام اليوم، فإننا ننصح مساهمي OIH الحاليين ببيع بقية الاستثمار بها والشراء في أوراسكوم المالية القابضة حتى يتم إغلاق فجوة التقييم. يجب أن نلاحظ أن حساباتنا تفترض أن أسعار السوق الحالية لـ OIH وBTFH وSRWA هي قيم عادلة، وهي ليست كذلك.
في مذكرة وجهة نظر: دليل الاستثمار في مصر لعام 2021 الصادرة بتاريخ 1 فبراير 2021، كنا قد اخترنا 20 فكرة للشراء وثمانية أفكار للبيع، بما في ذلك RAYA. لسوء الحظ، يبدو أننا قد مررنا للتو بلحظة جيم ستوب الخاصة بنا (على غرار الضغط البيعي الذي حدث في الولايات المتحدة مع سهم جيم ستوب [NYSE: GME]. منذ توصيتنا بالبيع، قفزت راية القابضة بمقدار 33% إلى 29.77 جم/ سهم، أكثر من ضعف السعر المستهدف لنا. مع عدم وجود أي أخبار أساسية تبرر مثل هذا الارتفاع، نوضح أننا أغلقنا توصيتنا بالبيع بعد أن تجاوز قاعدة وقف الخسارة التي نطبقها وهي 20% (أي بمجرد تجاوز السهم 26.88 جم).
الجدير بالذكر، تشير الشائعات في السوق إلى أن قيمة راية يجب أن تتناسب مع قيمة فوريFWRY] ] نظراً لحصة راية المتبقية البالغة 76% في أمان القابضة، والتي تم بيع حصة بلغت 24% منها للبنك الأهلي المصري بـ 500 مليون جم. قد نجادل بأنه يجب تطبيق نفس الأساس المنطقي على إم إم جروب [MTIE] وبي انفستمنتس [BINV]، وهما اثنتان من توصياتنا العشرين بالشراء التي لديها احتمالية صعود بمقدار 20% و 25%على التوالي.