1. دليل التداول اليومي
عمرو حسين الألفي، CFA | رئيس قسم البحوث
aelalfy@egy.primegroup.org
الأفكار الرئيسية
صرح الفيلسوف اليوناني أرسطو ذات مرة بأن "الكل أكبر من مجموع أجزائه". في قطاع التمويل، يًعرف ذلك باسم "التآزر"، وهو ما ذكرناه في إصدار يوم الأحد الماضي عندما أشرنا إلى القيمة التراكمية التي يمكن أن تخلقها المجموعة المالية هيرميس القابضة [HRHO] من استحواذها على بنك الاستثمار العربي (aiBank). ومع ذلك، هذه ليست مُسلَّمة دائما في قطاع التمويل. فعلى عكس قول أرسطو، يمكن أن يكون مجموع الأجزاء أحياناً أكبر من الكل. مرة أخرى، في قطاع التمويل، يُعرف ذلك باسم "التقسيم". ولقد أشرنا أيضاً إلى هذا المفهوم هنا من قبل، مرة بحلول نهاية نوفمبر ومؤخراً بحلول منتصف ديسمبر. كنا نناقش أن الشركة"المنقسمة" (في العملية المعروفة باسم "التقسيم") يمكن أن تؤدي إلى فرص مراجحة إذا تم تقسيم الشركة على أساس القيمة الدفترية (وهي الطريقة التي يتم اتباعها مع الشركات المنقسمة هنا في مصر) بدلاً من القيمة العادلة.
كما كان متوقعاً، وافق مساهمو شركة الحديد والصلب المصرية [IRON] أمس على تقسيم الشركة إلى قسمين، أحدهما يمتلك أعمال صناعة الصلب ومخزون الأراضي والآخر يمتلك المناجم والمحاجر. كما دعا المساهمون إلى تصفية مصنع الصلب الذي طالما كان يحقق خسائر في الماضي. بينما تؤكد التصفية على المشكلات التشغيلية التي واجهتها IRON لفترة طويلة، من المأمول أن يفتح التقسيم القيمة الكامنة في أراضيها من ناحية وقيمة الخردة لمصنع الصلب من ناحية أخرى. لذلك، في حين أن قرارات المساهمين لم تكن مفاجئة، يبقى أن نرى كيف ستضع تقارير التقييم الخط الفاصل بين الشركتين. بالنسبة للمساهمين الحاليين، ستقوم تقارير التقييم فقط بتقسيم أصول والتزامات IRON - وبالتالي حقوق الملكية - إلى شركتين منفصلتين مملوكتين من قبل نفس المساهمين الحاليين. ولكن فيما يتعلق بالتقييم، قد يمثل هذا التقسيم تناقضاً مع أرسطو من حيث قيم الشركتين الجديدتين والتي قد يتبين في النهاية أنها أكبر من الكل (IRON).
إيجابي
IRON، ESRS: نرى أن شركة IRON المنقسمة ستقوم (1) بإيقاف نزيف القيمة لـ IRON، (2) الكشف عن القيمة الكامنة في مخزون الأراضي الخاص بـ IRON، و(3) تحرير شركة المناجم والمحاجر الجديدة الخاصة بـ IRON لخلق قيمة لمساهميها من خلال الاستغلال الأفضل لأصولها. وفي الوقت نفسه، فإن تصفية مصنع الحديد الخاص بـ IRON يُفسح المجال لكل من حديد عز [ESRS] وشركتها التابعة بنسبة 55% العز الدخيلة [IRAX] باعتبارهما شركتين رئيسيتين للصلب في مصر مدرجتين في البورصة المصرية، مما قد يفتح الباب أمام نشاط الاندماج والاستحواذ في المستقبل من خلال موجة تجميع واسعة نعتقد أنها في طور التكوين في هذا القطاع.