عمرو حسين الألفي CFA، رئيس قسم البحوث
عندما يجمع المتداولون على البحث عن العوائد في قطاعات بعينها دون غيرها وفي بعض الأحيان بأسهم بعينها، من الأجدى البحث عن قطاعات أو أسهم أخرى حتى يمكنك العثور على الأسهم خارج نطاق التركيز، والتي يسفر عنها في أحيان كثيرة فرص قوية. سهم مصر للفنادق [MHOT] هو أحد تلك الأسهم، والذي نعتقد أنه يتداول بأقل من قيمته. وهو السبب ذاته الذي دفعنا لإدراجه ضمن قائمة الأسهم الـ 19 التي قمنا باختيارها والمنشورة في يوم الخميس، 16 يوليو، وذلك ضمن الأسهم المختارة بقطاع السلع الاستهلاكية الكمالية.
ولنلقي نظرة سريعة على MHOT.
ماذا عن السعر؟ لدى MHOT فندقان رئيسيان (النيل ريتز كارلتون في وسط القاهرة ومنتجع سفير دهب في سيناء)، كانت الشركة قد حددت إيرادات مستهدفة في موازنتها للعام المالي 2021 تبلغ 475 مليون جم، وذلك كان قبل جائحة كوفيد-19، ثم قامت بتخفيض تلك الموازنة في وقت لاحق بنسبة 20% بإيرادات مستهدفة تبلغ 380 مليون جم، قبل أن يتم تقليصها مرة أخرى في 21 يوليو الجاري إلى 296 مليون جم. حالياً تضع الشركة في موازنتها أرباحا صافية مستهدفة تبلغ 87 مليون جم، مما يعني هامش صافي ربح عند 29%. حالياً تصل القيمة السوقية لـ MHOT إلى 380 مليون جم، ولديها 490 غرفة فندقية. والشيء بالشيء يذكر فإن بيراميزا للفنادق والقرى السياحية [PHTV] وهي أقرب مثيل مدرج بالبورصة المصرية، تبلغ قيمتها السوقية 455 مليون جم. بناء على أرباح آخر 12 شهراً، يتم تداول MHOT عند 3.0 مرات مقابل 16.2 مرة لـ PHTV وعند 3.2 مرة كقيمة المنشأة/ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لتأتي متوافقة مع PHTV والذي يبلغ 3.1 مرة.
ثلاثة أسباب تحد من التراجع: من المُسلَّم به أن السياحة تضررت وبشدة إثر كوفيد-19، ولكن هل يعكس السعر السوقي الحالي لـ MHOT السيناريو الأسوأ بالنسبة للشركة؟ أولاً، نلاحظ أن لدى MHOT إيرادات مضمونة تبلغ 29 مليون دولار (ما يعادل 460 مليون جم) من فندق النيل ريتز كارلتون، وعليه من المرجح أن تتجاوز الإيرادات تلك المستهدفة في موازنتها. ثانياً، من المفترض ان تستفيد MHOT من معدلات الفائدة المنخفضة حالياً والدعم المقدم لقطاع السياحة من الحكومة المصرية. يبلغ حجم الديون على MHOT وفقاً لآخر قوائم مالية 863 مليون جم (من المخطط أن تصل إلى 750 مليون جم وفقاً لموازنة العام المالي 2021). ثالثاً، حدد مجلس إدارة MHOT موازنة للتوزيعات النقدية بقيمة 43 مليون جم (بتوزيعات للسهم الواحد تبلغ 1.10 جم)، مما يعني نسبة أرباح موزعة إلى صافي الأرباح تبلغ 50% (مقابل 20% للعام المالي 2020) وعائداً على التوزيعات يبلغ 11.5%.
عائد متوقع بنسبة 40% من السعر الحالي: بالنظر إلى ما سبق، نعتقد أن MHOT من المفترض أن يتم تقييمها على الأقل عند 7 مرات من حيث مضاعف الربحية و5 مرات من حيث قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بناء على أرقام موازنة العام المالي 2021، مما يشير إلى متوسط تقييم حقوق الملكية عند 532 مليون جم أو 13.4 جم للسهم (+40% مقابل السعر السوقي الحالي). وحتى لو قمنا بتطبيق خصم بنسبة 15% (نظراً لانخفاض حجم التداول في السهم) ستكون قيمة حقوق الملكية لـ MHOT عند 452 مليون جم أو 11.4 جم للسهم (+19% مقارنة بالسعر السوقي) ومع الأخذ في الاعتبار أن هذا يعتمد على السيناريو الأسوأ في توقعات الأرباح.
دليل التداول اليومي
عمرو حسين الألفي CFA، رئيس قسم البحوث
الأفكار الرئيسية
إيجابي
MHOT: برجاء قراءة تعليقنا أعلاه عن الموازنة التخطيطية المعدلة للشركة والتقييمات الناتجة للسهم.
ESRS, IRAX: مرجح أن يستجيب السهمان بشكل إيجابي للأخبار المنشورة عن رفض محكمة القضاء الإداري الدعوى بإلغاء الرسوم الحمائية على واردات البيليت.