بنك كريدي أجريكول مصر: الدخل من غير الفوائد ينقذ الأرباح
رفع السعر المستهدف خلال 12 شهر؛ الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي
بنك كريدي أجريكول مصر [CIEB]
مصر/ البنوك/ النتائج المالية للربع الرابع 2021
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 9.9 جم (+22%)
تم تحديده في 21 فبراير 2022
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
نمو صافي الدخل من العائد على خلفية انخفاض تكلفة التمويل
أعلن بنك كريدي أجريكول مصر[CIEB] عن نتائجه المالية لعام 2021، مع تحقيقه نمو جيد في صافي الأرباح إلى 1.6 مليار جم (+17% على أساس سنوي)، والتي جاءت متماشية مع توقعاتنا (توقعات بحوث برايم). وعلى الرغم من ذلك، حققCIEB نمواً هامشياً على أساس سنوي في صافي الدخل من العائد قدره 2% ليصل إلى 2.9 مليار جم. كان السبب الرئيسي وراء نمو صافي الدخل من العائد هو انخفاض تكلفة التمويل، والتي انخفضت بمقدار 2%. على الجانب الآخر، كان الدخل من العائد ثابتاً بشكل أساسي على أساس سنوي. كانCIEB قادراً على استخدام تأثير حجم الأصول، إلى الحد الذي عوض انخفاض أسعار الفائدة في 2021، مما أدى لنمو ضئيل في صافي الدخل من العائد.
الدخل من غير الفوائد ومخصصات الائتمان المنخفضة يدعمان نمو الأرباح
على الرغم من النمو الضعيف في صافي الدخل من العائد، كان نمو صافي الأرباح مرضياً للغاية. يأتي ذلك في ضوء ارتفاع صافي دخل الأتعاب والعمولات إلى 571 مليون جم (+16% على أساس سنوي)، إلى جانب الدخل غير المتكرر من بيع أرض في التجمع الخامس مقابل 46 مليون جم، والتي ظهرت في القوائم المالية لأول مرة في الربع الأول 2021. علاوة على ذلك، فإن البنك كَوَّنَ مخصصات ائتمانية أقل بمقدار 12% خلال 2021، حيث أضاف حوالي 320 مليون جم، مما أدى إلى انخفاض تكلفة المخاطر بمقدار 30 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 112 نقطة أساس. حدث هذا مع ارتفاع معدل القروض غير المنتظمة بشكل هامشي بمقدار 30 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 3.3%، بينما انخفضت نسبة تغطية القروض غير المنتظمة من 164% إلى 149%. نلاحظ أن معدل الضريبة الفعلي للبنك انخفض بمقدار 157 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 28%.
نمو قائمة المركز المالي الرائع
شهدCIEB نمو إجمالي أصوله بمقدار 16% على أساس سنوي إلى 60 مليار جم، مصحوباً بنمو إجمالي الودائع بمقدار 17% على أساس سنوي إلى 48 مليار جم. وفي الوقت نفسه، نما إجمالي محفظة قروض CIEB بمقدار 15% على أساس سنوي لتصل إلى 31 مليار جم. وفقاً لذلك، لم تتحرك نسبة القروض إلى إجمالي الودائع كثيراً، واستقرت عند 63% مقابل 65% في العام السابق. يبلغ رأس المال المدفوع للبنك حالياً 5 مليارات جم، موزعة على 1.25 مليار سهم، بقيمة اسمية تبلغ 4.0 جم/سهم. يأتي هذا امتثالاً لمتطلبات الحد الأدنى الجديدة لكفاية رأس المال المدفوع المحددة في قانون البنوك الجديد. نلاحظ أن كلا من العائد على متوسط حقوق الملكية والعائد على متوسط الأصول قد تحسنا إلى 20% (+110 نقطة أساس على أساس سنوي) و 2.84% (+17 نقطة أساس على أساس سنوي)، على التوالي.
العودة إلى عهد العائد المرتفع — الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي؛ تم رفع السعر المستهدف خلال 12 شهر
في ضوء النتائج المالية لعام 2021، قمنا برفع السعر المستهدف خلال 12 شهر إلى 9.9 جم/سهم (إجمالي العائد المتوقع +22%) على أساس مضاعف القيمة الدفترية البالغ 1.43 مرة. ومن ثم، فإننا نحافظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي الخاص بنا. نلاحظ أن آخر قيمة عادلة كانت 9 جم/سهم (بتاريخ 13 أبريل 2021)، لكننا نرى مجالاً لرفعها في ضوء النتائج الأخيرة. وقد اقترح مجلس إدارة البنك أن يبلغ الكوبون 0.99 جم/سهم، مما يعني أن نسبة التوزيعات تبلغ 78% في انتظار موافقة البنك المركزي المصري. بعد ذلك، نتوقع أن تعود نسبة التوزيعات لـCIEB لمستوياتها الطبيعية بمتوسط يبلغ 60%. يتداولCIEB حالياً بمضاعفات متوقعة لعام 2022 للربحية يبلغ 6.2 مرة وللقيمة الدفترية يبلغ 1.1 مرة.
أماني شعبان
محلل مالي
ت 20233005720