الإسكندرية لتداول الحاويات والبضائع: بوابة الشمال
نموذج عمل بسيط، ولكن فعَّال؛ نبدأ التغطية بزيادة الوزن النسبي/مخاطرة متوسطة
الإسكندرية لتداول الحاويات والبضائع [ALCN]
مصر / القطاع اللوجستي / تقرير تغطية أساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 16.9 جم (+30%) كما في 20 نوفمبر 2022
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
الأفكار الرئيسية
رهان على تعافي التجارة في مصر
شركة الإسكندرية لتداول الحاويات والبضائع [ALCN] هي واحدة من خمس شركات موانئ بحرية مصرية تعمل على ساحل مصر الشمالي. تعملALCN في أكبر الموانئ البحرية في مصر، محطتي الإسكندرية والدخيلة، حيث تمتلك حصة سوقية مجمعة تبلغ 50.5% من إجمالي البضائع المتداولة في الميناءين. تقعALCN في موقع استراتيجي بين التجارة البحرية الأوروبية والأمريكية، بالإضافة إلى سهولة الوصول من خلال الطرق إلى منطقة الدلتا والقاهرة. تلعب ALCN على تعافي التجارة الخارجية لمصر والتي نتوقع أن تنمو بمعدل نمو سنوي لخمس سنوات يبلغ 8.5%.
مركز مالي قوي
تتمتعALCN ببعض نقاط قوة رئيسية، وهي: (1) تعمل كشركة منطقة حرة، مع عدم وجود عبء ضريبي على أرباحها؛ (2) إيرادات الشركة مرتبطة بالدولار الأمريكي، بينما أغلب التكاليف مقومة بالجنيه المصري؛ (3) تعمل الشركة في بيئة أعمال ذات هامش ربح مرتفع بمتوسط هامش مجمل ربح لمدة خمس سنوات قدره 68%. (4) موزع أرباح مستقر مع عائد توزيعات أرباح مرتفع.
الصناديق السيادية الخليجية تحصل على جزء كبير
استحوذت كل من ADQ Holdingالإماراتية وصندوق الاستثمارات العامة السعودي على حصتين قدرهما 32% و20% في ALCN، على التوالي. وبالتالي انخفضت حصة هيئة ميناء الإسكندرية في ALCN إلى حوالي 36%. تم تقييمALCN بسعر 12.3 مليار جم كمتوسط للصفقتين، كما كان بيع هاتين الحصتين حافزاً لأداء سهم ALCN للارتفاع بنسبة 47% في آخر 6 أشهر.
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي/مخاطرة متوسطة، سعر مستهدف خلال 12 شهر 16.9 جم/سهم (+30%)
انخفضت أحجام تداول الحاويات للشركة من 974 ألف حاوية في 2020/2019 إلى 914 ألف حاوية في العام التالي، ويرجع ذلك إلى جائحة كوفيد 19. في 2022، وصل حجم الحاويات المتداولة إلى 840 ألف حاوية، ولم تتعاف بعد إلى مستويات ما قبل الجائحة. نتوقع انخفاض أحجام تداول الحاويات خلال السنوات القادمة بسبب المنافسة الجديدة في الإسكندرية وتباطؤ نمو التجارة. ومع ذلك، نتوقع أن تنمو الأرباح بمعدل نمو سنوي لمدة خمس سنوات (2022-2027) يبلغ 8.6% بسبب ارتفاع متوسط رسوم الحاويات. قمنا بتقييم ALCN باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة لمدة خمس سنوات والذي أنتج قيمة عادلة قدرها 14.4 جم/سهم وسعر مستهدف خلال 12 شهراً عند 16.9 جم/سهم (ارتفاع محتمل بنسبة 30%)، ومن ثم تصنيفنا بزيادة الوزن النسبي بمضاعف ربحية ضمني قدره 9.7 مرة فقط.
أطروحة الاستثمار
تتمتع ALCN بوضع مالي قوي، مع هوامش مجمل ربح عالية. نقدية مُدِّرة للعوائد، مع توزيعات أرباح مستقرة، مما يُترجم إلى عائد توزيعات أرباح مرتفع (كان 10.4% بناء على العام المالي الماضي). ميزانية عمومية قوية خالية من الديون.
المخاطر
وجود منافسين جدد في مينائي الإسكندرية وأبو قير يعملون في مجال تداول الحاويات مما قد يُضعف حصةALCN . أي انخفاض في حجم التجارة بسبب القيود المفروضة محلياً على الواردات و / أو مخاوف الركود العالمي. جنيه مصري أقوى مقابل الدولار الأمريكي. انخفاض أسعار الفائدة على الجنيه المصري.
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
عبد الخالق محمد
محلل مالي
ت +20233005717
 | A guest post by
|