1. دليل التداول اليومي
الأفكار الرئيسية
أعلنت شركة القاهرة للاستثمار والتنمية العقارية [CIRA] عن نتائج 9 أشهر 2022/2021 حيث شهد صافي أرباح CIRA انخفاضاً طفيفاً إلى 424 مليون جم (-0.5% على أساس سنوي) ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض هامش مجمل الربح المعدل لـ 65.9% (-390 نقطة أساس على أساس سنوي) وارتفاع صافي تكلفة التمويل (+72% على أساس سنوي) وذلك بسبب خطط توسع CIRA المستقبلية وأسعار الفائدة المرتفعة. جاء انخفاض هامش مجمل الربح مدفوعاً بزيادة تكاليف الرواتب والأجور والمرافق والصيانة، بالإضافة إلى التكاليف الأخرى المتعلقة بمدارس CIRA الجديدة. ومع ذلك، فإن انخفاض نسبة المصروفات العمومية والإدارية إلى الإيرادات (-205 نقطة أساس على أساس سنوي) عوَّض جزئياً التكلفة المتزايدة للإيرادات، مما أدى إلى انخفاض أضيق في هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل لـ 56.4% (-173 نقطة أساس على أساس سنوي)، والتي تم تعديله بمبلغ 7.3 مليون جم لمصاريف ما قبل التشغيل لمرة واحدة المتعلقة بمدارس BCCIS West وSIS. تشير بعض بنود التكلفة، وخاصة الرواتب، إلى أن زيادة الرسوم الدراسية المرخصة ستكون ضرورية لتعويض النمو التضخمي. ومع ذلك، سيتم ذلك مصحوباً بحل مالي مصمم خصيصاً لعائلات الطلاب.
ومع ذلك، شهدت الإيرادات نمواً بنسبة 15.3% على أساس سنوي خلال فترة التسعة أشهر من عام 2021/2022 لتصل إلى 1.5 مليار جم. كان النمو في الإيرادات مدفوعاً بزيادة في إيرادات الرسوم الدراسية (لتمثل 94% من الإيرادات) لكل من K-12 (+16.9% على أساس سنوي) وقطاعات التعليم العالي (+17.9% على أساس سنوي). زادت رسوم تسجيل الطلاب والرسوم الدراسية في CIRA خلال الفترة بنسبة 8.2% و8.6% على أساس سنوي على التوالي، مما أدى إلى ارتفاع عائدات الرسوم الدراسية.
علاوةً على ذلك، تم تعزيز نسبة عدد الطلاب للمدرسين من 15.1 مرة في 9 أشهر 2020/2021 إلى 15.8 مرة في 9 أشهر 2021/2022. حدث هذا بشكل رئيسي بسبب الزيادة في عدد الطلاب أعلى من أعضاء هيئة التدريس. نظراً لأن الإدارة تهدف إلى تعيين المزيد من أعضاء هيئة التدريس، فإنهم يستهدفون نسبة عدد الطلاب للمدرسين تبلغ 15.3-15.4 مرة في هذا القطاع. أيضاً، انخفضت معدلات الاستخدام بنسبة 19 نقطة مئوية إلى 56% بسبب الكليات المضافة حديثاً لجامعة BUC، والتي بدأت للتو هذا العام. ومع ذلك، تتوقع الإدارة أن تشهد زيادة في معدلات الاستخدام في العام المقبل، حيث تعمل الآن BUC بشكل كامل. نفس الشيء بالنسبة لشريحة رياض الأطفال حتى الصف الثاني عشر، حيث انخفض معدل الاستخدام إلى 91% مقابل 95% العام الماضي بسبب المدارس المضافة حديثاً. نسبة عدد الطلاب للمدرسين لهذه الشريحة ثابتة تقريباً عند 11.3 مرة (-0.1 مرة).
من منظور ربع سنوي، شهد الربع الثالث من عام 2021/2022 ضعف صافي أرباحه بنسبة 28% على أساس سنوي، نظراً لمحدودية نمو الإيرادات بنسبة 1.7% لتصل إلى 520 مليون جم. نلاحظ أن هامش مجمل الربح قد تقلص بشكل ملحوظ، في حين أن تكاليف الاقتراض المرتفعة ومعدل الضريبة الفعلي الأعلى ضغطت على صافي الأرباح، مما أدى إلى انكماش هامش صافي العائد إلى 27.0% (-11.3 نقطة مئوية).
بشكل عام، جاءت نتائج الربع الثالث 2021/2022 أقل من تقديراتنا ودون التوقعات. ومع ذلك، لا يزال لدينا نظرة إيجابية على CIRA في ضوء خطتها التوسعية الواعدة. قالت الإدارة إن CIRA ستبدأ في قبول طلبات الالتحاق بجامعة بدر في أسيوط بحلول أغسطس، مع إطلاق ست كليات مع بداية العام الدراسي المقبل، حيث حصلت CIRA على التراخيص المطلوبة. لا تزال توقعات نمو الحجم في عام 2022/2023 متفائلة، نظراً لانعكاس نظام القبول المركزي للتعليم العالي والمجموعة المتوقعة من 700,000 من طلاب المدارس الثانوية حديثي التخرج. بينما نتوقع أن يكون نمو الحجم قوياً، فإن قدرة CIRA على رفع الأسعار بعناية، إلى جانب تراجع التضخم، ستعيد الهوامش إلى مسارها الصحيح. نذكركم بأن لدينا تصنيف زيادة الوزن النسبي على CIRA مع سعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 20.6 جم للسهم (عائد كلي متوقع +80%). نلاحظ أن CIRA يتم تداولها حالياً عند مضاعفة الربحية لآخر 12 شهراً يبلغ 21.7 مرة. لمزيد من التفاصيل، يرجى مراجعة تقرير التغطية الأساسي الخاص بنا بتاريخ 23 مايو 2022.
ندى وجدي | محلل مالي