البنك المصري لتنمية الصادرات: عام للنسيان
الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي والسعر المستهدف خلال 12 شهر؛ رفع تصنيف المخاطرة إلى مرتفعة
البنك المصري لتنمية الصادرات [EXPA]
مصر/ البنوك/ النتائج المالية للربع الرابع 2021
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 11.1 جم (+33%)
تم تحديده في 7 ديسمبر 2021
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: مرتفعة
تآكلت الأرباح بسبب انخفاض الكفاءة وزيادة أسعار الفائدة
انخفض صافي الأرباح المستقلة للبنك المصري لتنمية الصادرات[EXPA] لعام 2021 (12 شهر من يناير إلى ديسمبر 2021) بمقدار 40% على أساس سنوي إلى 500 مليون جم. تراجعت الأرباح على الرغم من نمو صافي الدخل من العائد بمقدار 6% على أساس سنوي إلى 1.8 مليار جم. علاوة على ذلك، ارتفع إجمالي الإيرادات المصرفية إلى 2.5 مليار جم (+9% على أساس سنوي) مع تحسن الدخل من غير الفوائد البالغ 572 مليون جم (+18% على أساس سنوي). وعلى الرغم من ذلك، لم يكن نمو الإيرادات خلال 2021 كافياً لاستيعاب الزيادة الملحوظة في المصروفات العمومية والإدارية. نما إجمالي المصروفات العمومية والإدارية بمقدار 21% على أساس سنوي إلى 1.3 مليار جم في 2021، في حين نما إجمالي المصروفات التشغيلية بمقدار 23% على أساس سنوي. كان نمو المصروفات التشغيلية مدفوعاً بالنمو في الأجور السنوية والرواتب. وبالتالي، تدهورت نسبة التكلفة إلى الدخل لـEXPA ، مسجلة حوالي 50% في 2021 (+6 نقاط مئوية). كما نمت مخصصات الائتمان بشكل كبير، حيث لم يقم EXPA تقريباً بتكوين مخصصات ائتمان خلال 2020. وفقاً لذلك، ارتفعت تكلفة المخاطر إلى 0.73% (+68 نقطة أساس على أساس سنوي). أخيراً، أثر سعر الضريبة الفعلي المرتفع أيضاً على صافي أرباحEXPA ؛ بلغ سعر الضريبة الفعلي 45% (+15 نقطة مئوية على أساس سنوي).
تدهور العائد على حقوق الملكية على الرغم من مضاعف حقوق الملكية المرتفع
انخفض العائد على حقوق الملكية إلى 7.5% في 2021 مقابل 13.4% في 2020 (-6 نقطة مئوية على أساس سنوي). على الرغم من مضاعف حقوق الملكية المرتفع البالغ 11.5 ضعفاً (+13% على أساس سنوي)، كان الانخفاض في العائد على الأصول أكثر حدة. انخفض العائد على الأصول إلى ما دون مستوى 1% في 2021، مسجلاً 0.7% فقط (-67 نقطة أساس على أساس سنوي) على خلفية هامش الربح التشغيلي الأقل وتكلفة المخاطر الأعلى. نلاحظ أنه على الرغم من مضاعف حقوق الملكية الأعلى، فقد ظل معدل كفاية رأس المال ثابتاً، وإن كان منخفضاً عند 14.14% (+6 نقطة أساس على أساس سنوي) مع ارتفاع التعرض لأدوات الدين الحكومية.
نما إجمالي الأصول، بينما تراجعت نسب توظيف الإقراض
نما إجمالي الأصول بمقدار 20% على أساس سنوي إلى 76 مليار جم في 2021، مدفوعاً بنمو إجمالي الودائع بمقدار 27% على أساس سنوي إلى 64 مليار جم. من جهة أخرى، ظل إجمالي الإقراض عند 36 مليار جم (+0.3% على أساس سنوي). وفي الوقت نفسه، زادت نسبة أدوات الدين الحكومية من إجمالي الأصول بشكل طفيف إلى 24% مقابل 23% في العام السابق. انخفضت نسبة إجمالي القروض إلى الودائع بشكل ملحوظ، مسجلة 56% في 2021 مقابل 72% في العام السابق، حيث تباطأ نمو الإقراض. بينما ارتفعت تكلفة المخاطر على أساس سنوي، تراجعت جودة الأصول على أساس سنوي، مع ارتفاع نسبة القروض غير المنتظمة إلى 3.3% (+1.23 نقطة مئوية على أساس سنوي). وبالتالي، انخفضت نسبة تغطية القروض غير المنتظمة من 144% إلى 111%.
الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي و السعر المستهدف خلال 12 شهر؛ رفع المخاطرة إلى مرتفعة
في ضوء النتائج المالية لعام 2021، قمنا بتغيير تصنيف المخاطرة لدينا من متوسطة إلى مرتفعة بسبب تذبذب مستويات الكفاءة غير المتوقعة ولنعكس المخاطر المرتبطة بزيادة رأس المال النقدية بنسبة 60%. في حين أن زيادة رأس المال ستساعد البنك في حل مشكلته المتكررة المتمثلة في انخفاض رأس المال، بالنظر إلى أن معدلات كفاية رأس المال كانت دائماً أعلى بهامش ضئيل من الحد الأدنى المحدد من البنك المركزي المصري نظراً لتركز محفظة القروض. وعلى الرغم من ذلك، لا يزال سيناريو زيادة رأس المال موضع تساؤل نظراً لأن السهم يتداول بأقل من قيمته الاسمية البالغة 10 جم/سهم. وفي الوقت نفسه، اقترح مجلس إدارةEXPA توزيع أسهم مجانية بنسبة 10% عن الفترة المالية المنتهية في ديسمبر 2021. وعلى الرغم من ذلك، فإننا نحافظ على السعر المستهدف خلال 12 شهر عند 11.1 جم/سهم (إجمالي العائد المتوقع +33%)؛ وبالتالي، نحافظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي الخاص بنا.
أماني شعبان
محلل مالي
ت 20233005720