الشمس للإسكان والتعمير: تحقيق المكاسب مع شروق الشمس
نموذج أعمال مستقر في مواجهة التباطؤ المحتمل بالقطاع
الشمس للإسكان والتعمير [ELSH]
مصر / القطاع الصناعي/ تقرير تغطية أساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 5.9 جم (+27%)
تم تحديده في 7 مارس 2021
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: مرتفعة
أفكار الرئيسية
مطور عقاري راسخ
قدمت شركة الشمس للإسكان والتعمير [ELSH] خدماتها للسوق المصرية منذ 1946، وبدأت عملياتها بتأجير الوحدات المملوكة لها وعقب ذلك بدأت في بيعها. وتقدم الشركة الإسكان الاجتماعي بشروط دفع ميسرة.
محفظة متنوعة
تمتلك ELSH سبعة مشاريع بارزة، ومشروعين قائمين – جاردينيا في مدينة السادس من أكتوبر، وسولانا، وهو مشروع سيتم بناؤه على أحدث أراضيها التي قامت ELSH بالاستحواذ عليها في العاصمة الإدارية الجديدة. حتى الآن، تم تطوير مشروع جاردينيا بالكامل تقريباً بمخزون حالي يبلغ 470 وحدة، وتلك الوحدات جاهزة للتسليم الفوري، مع خطة سداد تمتد إلى 10 سنوات. سولانا والذي من المقرر إطلاقه في عام 2021، هو أول مشروع للشركة من المزمع بيعه بالكامل على الخارطة، بتكلفة استثمارية تبلغ 22. مليار جم. نتوقع أن ينتج عن مشروع سولانا إيرادات تبلغ 3.6 مليار جم وفقاً لتقديراتنا.
نجاح يمكن تحقيقه بعد جهد كبير
على عكس السنوات السابقة، حيث كانت تقلبات أسعار مواد البناء أكبر تهديد للمطورين، فإن الأسعار تتراجع حالياً، باستثناء حديد التسليح الذي انتعشت أسعاره في ديسمبر (مع ثباته الآن منذ بداية العام) مما يمنح المطورين حافزاً قوياً. علاوة على ذلك، سيلعب انخفاض أسعار الفائدة (-400 نقطة أساس حتى الآن) دوراً حيوياً في دعم القطاع. في الوقت الذي يضطر فيه المطورون إلى تقديم شروط دفع ممتدة لجذب العملاء، من المفترض أن يلعب التمويل من الديون دوراً لتغطية تكلفة البناء المطلوبة للتسليم في الوقت المحدد
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي، مع سعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 5.9جم/سهم (+27%)
قمنا بتقييمELSH باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة على أساس التدفقات النقدية الحرة لحقوق المساهمين لنصل إلى قيمة عادلة بلغت 5.12جم/سهم، وبسعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 5.9جم/سهم، وبالتالي نوصي بزيادة الوزن النسبي للسهم. افترضنا في نموذج التدفقات النقدية المخصومة الخاص بنا التكلفة النهائية لحقوق ملكية بلغت 17.6%. بالإضافة إلى ذلك، قمنا بتطبيق معدل رسملة مستدام بلغ 10.1% على الإيرادات المتكررة للوصول إلى القيمة المستدامة.
أطروحة الاستثمار
تعد أرض العاصمة الإدارية الجديدة المملوكة لشركةELSH واعدة جداً لدرجة أننا نعتقد أنها ستكون نقطة انطلاق لتوسعات الشركة المستقبلية مع نجاح مشروع سولانا. الجدير بالذكر، يكون النمو في الايرادات مدعوماً من خلال (1) قطع الأراضي التجارية التي استردتها ELSH في مدينة السادس من أكتوبر بموجب حكم قضائي و (2) شراكة حديثة أبرمتها ELSH مع ميراد للتطوير العقاري لبناء المناطق المتبقية في جاردينيا. علاوة على ذلك، تمتلك ELSH أيضاً مخزوناً قوياً في مواقع بارزة بقيمة تقديرية تبلغ مليار جم.
المخاطر
سيتم إطلاق مشروع سولانا في عام 2021 في نفس الوقت الذي سيتم فيه تسليم مشاريع العاصمة الإدارية الجديدة، مما يثير مخاطر ناتجة عن المنافسة. كما أن شروط الدفع الممتدة الخاصة بها أدت إلى زيادة مخاطر السيولة. علاوة على ذلك، أخيراً، تحولELSH إلى البيع على الخارطة الأمر الذي يتطلب استثمارات تسويقية أكبر. أخيراً، تواجه ELSH مخاطر في التنفيذ مع تأجيل طرح مشروع سولانا.
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
كريم فريد
محلل مالي
ت +202 3300 5725