رؤية اقتصادية: كله ارتفاع من هنا
كيف نرى تغيرات السياسة النقدية لمصر حتى نهاية العام
السلاح المفضل الرئيسي للبنك المركزي المصري
من المرجح أن تظل أسعار الفائدة السلاح الرئيسي المفضل للبنك المركزي المصري لمواجهة التحديات الاقتصادية الحالية مع توجهنا إلى اجتماع آخر للجنة السياسة النقدية يوم الخميس. استيقظ الدولار الأمريكي، العملاق النائم، بسبب معدلات التضخم القياسية، مما دفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة أكثر مما كان متوقعاً في البداية وربما إحداث ركود في العملية لكبح جماح التضخم. سيؤدي ذلك إلى مزيد من الضغط على البنك المركزي المصري لرفع أسعار الفائدة لمصر لاستعادة مكانتها كوجهة جاذبة للمستثمرين الأجانب الذين يبحثون عن أسعار فائدة حقيقية لائقة. أيضاً، قراءة التضخم الأعلى من المتوقع في أبريل والتي بلغت 13.1% على أساس سنوي، ستضيف مزيداً من القوة إلى حجة رفع سعر الفائدة في الاجتماع المقبل للجنة السياسة النقدية.
نتوقع ارتفاعاً بمقدار 100-150 نقطة أساس يوم الخميس
نتوقع أن يرفع البنك المركزي المصري أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السياسة النقدية القادمة بمقدار 100-150 نقطة أساس. من خلال ذلك، سيرسل البنك المركزي المصري إشارة قوية إلى السوق، مما يؤكد قدرته على (1) خفض التضخم إلى مستويات ما قبل الجائحة و(2) إعادة أسعار الفائدة الحقيقية إلى المنطقة الإيجابية بحلول العام المقبل لتشجيع الاستثمار مرة أخرى في سوق الديون المحلية، وبالتالي تعزيز الاحتياطيات الأجنبية ودعم الجنيه المصري. نتوقع أن يبلغ التضخم ذروته في أكتوبر 2022 عند 18.4% قبل أن يهدأ بعد ذلك. نتوقع الآن أن يبلغ متوسط معدل التضخم 14.1% في 2022 (ارتفاعاً من توقعاتنا السابقة البالغة 13.0%). على صعيد الأعوام المالية، نتوقع أن يبلغ متوسط معدل التضخم 8.6% في العام المالي 2022 و13.8% في العام المالي 2023.
بوجه عام، نتوقع تحركاً تراكمياً يتراوح بين 400 و450 نقطة أساس في 2022
بحلول نهاية 2022، نتوقع أن يكون البنك المركزي المصري قد رفع أسعار الفائدة بمقدار 400-450 نقطة أساس تراكمية لهذا العام، بما في ذلك الـ 100-150 نقطة أساس التي نتوقعها في 19 مايو 2022. هذا يعني ما مجموعه 200 نقطة أساس أخرى حتى نهاية العام، وهو ما يجب أن يوازن بين آثار التيسير الاقتصادي لأسعار الفائدة على جانبي الاستثمار والاستهلاك في الاقتصاد مع قبضة أفضل على التضخم. في النهاية، هذا من شأنه أن يساعد على خفض معدلات التضخم، مما يؤدي إلى فارق حقيقي في أسعار الفائدة يعزز الاستثمار الأجنبي في أسواق الديون المحلية ويساعد على الحفاظ على الاحتياطيات الأجنبية.
نتوقع استقرار الجنيه المصري على المدى القصير
الحفاظ على سعر الصرف الحالي للدولار الأمريكي/الجنيه المصري يعد أمراً جيداً لبعض المستوردين في مصر. منذ النصف الثاني من مارس، انخفضت قيمة اليوان الصيني بأكثر من 7%. وفي الوقت نفسه، يقترب اليورو من نقطة التعادل مع الدولار الأمريكي، مما يعطي الأمل في أن الانخفاض الأخير في قيمة الجنيه المصري قد لا يكون صعباً كما كان يبدو في مارس وأبريل. وهذا يجعلنا نستنتج أنه بما أن معظم شركاء مصر التجاريين قد خفضوا قيمة عملاتهم، فإنه يمكن تخفيف ضوابط الاستيراد، مع حاجة بسيطة لخفض قيمة الجنيه المصري، إن وجدت. نلاحظ أن الصين ومنطقة اليورو هما الشريكان التجاريان الرئيسيان لمصر مع صادرات مصرية تمتد بشكل أساسي إلى الأسمدة والنفط والغاز، والتي شهدت جميعها ارتفاعاً هائلاً في الطلب العالمي عليها. من جهة أخرى، لا تزال الواردات المصرية أرخص حيث تنخفض قيمة العديد من العملات مقابل الدولار الأمريكي، مما يعني أنه من المرجح أن تكون فاتورة الواردات المصرية أقل مما كان متوقعاً في البداية. لذا، نرى أنه من المبكر تحديد كيفية تأثير كل ذلك على عجز الحساب الجاري لمصر.
عمرو حسين الألفي MBA, CFA
رئيس قسم البحوث
ت +20233005724