الأفكار الرئيسية
بعد سنوات من قيمة التداول الضئيلة (حوالي 24 مليون جم فقط منذ بداية عام 2021 حتى الآن)، قد يكون بنك الكويت الوطني – مصر [NBKE] على وشك التحول إلى بنك خاص. سيجتمع مساهمو البنك في 10 أغسطس لمناقشة الشطب الاختياري من البورصة. يتداول NBKE حالياً بمضاعف قيمة دفترية يبلغ 0.74 مرة، وهو مستوى منخفض بشكل غير مبرر نظراً لارتفاع العائد على متوسط حقوق الملكية البالغ 18% في الربع الأول 2021.
تاريخياً، قدم بنك الكويت الوطني – مصر أداءً قوياً، حيث حقق:
1. معدل نمو سنوي مركب لمدة 3 سنوات (2016-2019) يبلغ 37% في صافي الربح.
2. عائد على متوسط حقوق الملكية مرتفع للغاية تعدى 30% (36.3% في 2018 و30.2% في 2019).
3. ارتفاع نسبة القروض إلى الودائع البالغة 67% (كما في الربع الأول 2021).
4. جودة الأصول المتميزة التي يبررها معدل القروض غير المنتظمة الجيد البالغ 1.6% في الربع الأول 2021.
5. معدل كفاية رأس المال المرتفع البالغ 26%، مما يمنح البنك مساحة أكبر للنمو في السوق المصري. قام بنك الكويت الوطني بالفعل بزيادة رأس ماله المدفوع إلى 5 مليارات جم ملتزماً بالحد الأدنى من متطلبات البنك المركزي المصري.
قمنا بتقييم سريع لـ NBKE باستخدام مضاعف القيمة الدفترية المبرر، والذي نتج عنه مضاعف قيمة دفترية مبرر يبلغ 1.2 مرة وسعراً مستهدفاً يبلغ 22.3 جم/سهم، مما يعني ارتفاعاً محتملاً بمقدار 68%. وذلك اعتماداً على تكلفة حقوق الملكية البالغة 15%، ومعدل نمو نهائي يبلغ 5%، والعائد على متوسط حقوق الملكية طويل الأجل يبلغ 17.1%.