الأفكار الرئيسية
في وقت الجائحة العالمي، لا يوجد نقص في القضايا التي تجعل المستثمرين أكثر قلقاً ويقظة بشأن المستقبل، وعلى الرغم من ذلك فإن بعض المشاكل لها أسباب أكثر من غيرها. يقف على رأسها الاضطرابات الناجمة عن الطفرة الكبيرة في حالات متحور دلتا الجديد والتي تحجب وجهة النظر المتفائلة حول الانتعاش العالمي.
أحد المؤشرات التي تُستخدم تاريخياً لتعكس كيفية رؤية الأسواق للآفاق الاقتصادية في فترة زمنية معينة هو علاقة جيفري جوندلاك الشهيرة بين سعر النحاس وسعر الذهب وعائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. النحاس هو سلعة دورية وبالتالي فإن الطلب عليه يرتبط ارتباطاً وثيقاً بالنشاط الاقتصادي. بينما يعتبر الذهب أحد الأصول الآمنة الشائعة خاصة في الأوقات غير المستقرة. نظراً لأن العائد يعكس توقعات التضخم، فإن معامل الارتباط لمعدل النحاس/الذهب كان إيجابياً بشكل ملحوظ مع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. وعلى الرغم من ذلك، ضعف هذا الارتباط نتيجة ضغوط الاضطرابات والآثار الناجمة عن جائحة كوفيد-19، أولاً في أواخر 2020 ومؤخراً في منتصف 2021.
مع التباين الذي شوهد مؤخراً، واجهت العلاقة بين المعدل والعائد تحديات من خلال:
(1) الانتعاش الاقتصادي غير المتكافئ.
(2) السياسات الاقتصادية الصديقة للبيئة.
(3) اضطراب العرض العالمي.
(4) الدعم النقدي المفرط من البنوك المركزية.
(5) تباين رؤية السوق لمحركات التضخم.
فعلى الرغم من التوقعات القاتمة التي يقودها متحور دلتا، قفزت أسعار النحاس إلى أعلى مستوى لها في أكثر من أربعة أسابيع حيث أدى اختناق العرض في الصين إلى زيادة الطلب على الواردات. في غضون ذلك، ارتفعت أسعار الذهب فوق مستوى 800,1 دولار أمريكي، بعد تلميح الاحتياطي الفيدرالي الأخير حول خفض مشترياته الشهرية من السندات هذا العام.
الخلاصة هي أن تزامن الحركة للثلاثي لا تعني السببية؛ فقد بدأت التغييرات المعقدة في هيكل الاقتصاد العالمي بعد جائحة كوفيد-19 في إضعاف هذه العلاقة إلى حد ما.