بنك قطر الوطني الأهلي: تباطؤ وتيرة نمو الأرباح على الرغم من نمو الأصول
تخفيض التصنيف إلى محايد بعد الارتفاع الأخير في سعر السهم
بنك قطر الوطني الأهلي [QNBA]
مصر / البنوك/ النتائج المالية للربع الرابع 2021
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 19.5 جم (+4%)
تم تحديده في 7 ديسمبر 2021
تصنيف الاستثمار: محايد / تصنيف المخاطرة: متوسطة
نمو أرباح ضعيف نتيجة المخصصات الائتمانية الكبيرة في آخر أرباع العام
أعلن بنك قطر الوطني الأهلي [QNBA] عن نتائجه المالية المجمعة لعام 2021، بتحقيقه صافي أرباح قدرها 7.6 مليار جم (+2% على أساس سنوي) نتيجة ارتفاع صافي الدخل من العائد البالغ 15.3 مليار جم (+5% على أساس سنوي). جاء صافي الأرباح أقل بقليل من تقديراتنا البالغة 7.8 مليار جم (-3% مقابل توقعات بحوث برايم). تمكن QNBA من تحقيق نمو في صافي الدخل من العائد على الرغم من الانخفاض على أساس سنوي في هامش صافي الدخل من العائد، في ضوء نمو قوي في الأصول المدرة للعائد. نلاحظ أن الانخفاض السنوي في هامش صافي الدخل من العائد هو نتاج عوائد أقل في الأصول المدرة للعائد، حيث ظهر أثر خفض الفائدة في عام 2020. أيضاً، كان نمو الأرباح الضعيف نتاجاً لدورة أخرى من مخصصات الائتمان الضخمة، والتي بلغت 2.3 مليار جم (+6% على أساس سنوي).
ضعف العائد على متوسط حقوق المساهمين على خلفية نمو الأرباح الضعيف
نما إجمالي الأصول بقوة بمقدار 24% على أساس سنوي، بسبب تمكن البنك من زيادة ودائعه بنحو 27% على أساس سنوي. وعلى الرغم من ذلك، فإن نمو قائمة المركز المالي لم يتم ترجمته إلى نمو كبير في الأرباح. ومن ثم، انخفض العائد على متوسط الأصول بشكل طفيف إلى 2.3% (-35 نقطة أساس على أساس سنوي)، في حين انخفض العائد على متوسط حقوق الملكية بمقدار 277 نقطة أساس إلى 17.7%، نظراً للتوسع البطيء في مضاعف حقوق الملكية للبنك. على الرغم من سنة الأساس العالية جداً في 2020، فقد ارتفعت المخصصات الائتمانية لـ QNBA بمقدار 6% خلال 2021 حيث ارتفعت نسبة القروض غير المنتظمة إلى 3.8% (+80 نقطة أساس على أساس سنوي). بالإضافة إلى ذلك، نلاحظ أن الربع الرابع 2021 شكّل 42% من إجمالي مخصصات الائتمان في 2021. ونتيجة لذلك، تراجع معدل التغطية الإجمالي إلى 143% في 2021، بانخفاض عن 177% في العام السابق، وإن كانت أعلى من 132% في الربع الثالث 2021.
نمو قائمة المركز المالي مدفوعاً بنمو سندات الخزانة
نما إجمالي الأصول بمقدار 24% على أساس سنوي إلى 360 مليار جم في 2021. وكان هذا مدفوعاً بقفزة بمقدار 62% في أدوات الدين الحكومية، والتي بلغت 134 مليار جم، مما أدى بدوره إلى ارتفاع معدل الضريبة إلى 31.5% في 2021 مقابل 29.1% قبل عام. علاوة على ذلك، جاء نمو الإقراض بمعدل أبطأ، حيث ارتفع بمقدار 6% فقط على أساس سنوي ليصل إلى 173 مليار جم. بينما لا يزال صافي القروض يستحوذ على الجزء الأكبر من إجمالي الأصول (أي 48%). تباطأت نسبة القروض إلى الودائع بشكل كبير إلى 62% (حوالي -12 نقطة مئوية) بسبب قفزة كبيرة في الودائع إلى 295 مليار جم (+27% على أساس سنوي). نلاحظ أن QNBA لديه فجوة إعادة تسعير إيجابية قصيرة الأجل تبلغ 8% من إجمالي الأصول. وهذا يعني أن الأصول المالية لـ QNBA أعلى من الالتزامات المالية قصيرة الأجل ، مما يجعله مستفيداً إلى حد ما في حالة ارتفاع أسعار الفائدة.
تخفيض التصنيف إلى محايد نتيجة الارتفاع الأخير في سعر السهم
ارتفع QNBA بحوالي 19% منذ أن نشرنا التقرير الخاص بنا عن قطاع البنوك بالبورصة المصربة في ديسمبر 2021. وبالنظر إلى نتائج 2021، فإننا نحافظ على السعر المستهدف خلال 12 شهر البالغ 19.5 جم/سهم (إجمالي العائد المتوقع +4%)، ومن ثم خفضنا تصنيفنا من "زيادة الوزن النسبي" إلى "محايد" مع وجود مجال لإعادة التقييم خلال 2022. يتداولQNBA حالياً بمضاعف ربحية متوقع لعام 2022 يبلغ 4.2 مرة ومضاعف قيمة دفترية يبلغ 0.78 مرة.
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
أماني شعبان
محلل مالي
ت 20233005720