السويدي اليكتريك [SWDY]
مصر / القطاع الصناعي/ تحديث تغطية أساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 12.7 جم (+44%، كما في 28 ديسمبر2020)
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
الأفكار الرئيسية
اجتزنا الأسوأ
مرت شركة السويدي إليكتريك [SWDY] بكبوة بعد كوفيد-19 بسبب الضغوط المحلية والعالمية التي تسببت فيها عمليات الإغلاق وتقليص ساعات العمل. أدى ذلك إلى انخفاض معدل التشغيل من حيث الإنتاج والمبيعات. فقد تراجعت الإيرادات إلى 31.5 مليار جم (-9% على أساس سنوي) في التسعة أشهر الأولي من 2020، واقتفت الهوامش إثرها، إلا أن الآمال في أن يكون الربع الأخير من العام الحالي أفضل لا تزال قائمة.
مزود حلول الطاقة المتكامل
تقدم SWDY العديد من منتجات الطاقة، بما في ذلك الكابلات، والتي يتم استخدامها في قطاع المقاولات، وأجزاء من عمليات توليد الطاقة—على سبيل المثال المحولات والعدادات. استناداً لاسمها التجاري القوي محلياً وعالمياً، تمكنت SWDY من إبرام عقد بقيمة 2.9 مليار دولار لأكبر مشروع مقاولات في تنزانيا ضمن تحالف مع شركة المقاولين العرب أواخر عام 2018، وبحصة تبلغ 45%. وتم إنجاز المشروع بنسبة 10% حتى الآن بينما من المتوقع أن يستغرق المشروع ثلاث سنوات.
النمو المتوقع
نرى أن SWDY منفتحة على عمليات الاستحواذ من خلال أنشطتها، والتي نعتقد أنها ستكون فرصة جيدة للإدارة للاستفادة من خبرتها الطويلة بتلك الأنشطة، وكذلك الاستفادة من تواجدها في جميع أنحاء العالم. وصل صافي النقدية لدى الشركة إلى 18 مليون بالتسعة أشهر الأولي من 2020، مما يوفر للشركة مرونة مالية بشكل أفضل. أيضاً، من المفترض أن يساعد النمو المتوقع بالقطاعات ذات الهامش المرتفع (مثل الطاقة المتجددة) في تحسين ربحية الشركة.
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي، مع سعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 12.7 جم للسهم (+44%)
قمنا بتقييم SWDY باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة على ثلاث مراحل، لمدة ثمان سنوات، مع متوسط مرجح لتكلفة رأس المال بالسنة النهائية عند 15.6% بمعدل نمو في السنة النهائية يبلغ 3.5%، وتكلفة حقوق الملكية بالسنة النهائية عند 18.6%. بلغت القيمة العادلة وفقاً لهذا النموذج 10.7 جم للسهم مع سعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 12.7 جم للسهم (بعائد متوقع يبلغ 44%).
أطروحة الاستثمار
تعتمد نظرتنا الإيجابية لسهم SWDY على
(1) التوقع بنمو قوي في أفريقيا على مستوى البنية التحتية والطاقة، بالإضافة إلى الإيرادات الدولارية (أي مخاطر عملة أقل) مع مدفوعات مضمونة (أي مخاطر ائتمان أقل)، (2) حاجة مصر لتوزيع الكهرباء والصادرات المحتملة في حالة استطاعت الدولة تحقيق الاكتفاء الذاتي من الكهرباء، (3) فريق بحث وتطوير قادر على التعامل مع الفرص الجديدة في مصر من خلال المشاركة في المناقصات الخاصة بكل من العدادات الذكية أو تحلية المياه أو البطاريات الكهربائية للسيارات، و(4) المشاركة المحتملة في إعادة إعمار ليبيا وسوريا والعراق.
المخاطر
(1) المخاطر السياسية في الدول الأفريقية، (2) المنافسة الشديدة قد تعيق تحسن الهوامش، (3) مخاطر فروق العملة حيث لا تزالSWDY معرضة لمخاطر العملات الأجنبية عندما يتعلق الأمر بالنقدية أو الدين حيث قد يكون لدى SWDY مركزاً بالدولار سواء كنقدية أو كديون
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
دينا عبد البديع
محلل مالي
ت +202 3300 5716