العز للسيراميك والبورسلين (الجوهرة) [ECAP]
مصر / قطاع السيراميك / تحديث تغطية أساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهر 35.3 جم (كان 14.8 جم)
كما في 16 مارس 2023
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
كانت وجهة نظرنا المتفائلة عن شركة العز للسيراميك والبورسلين (الجوهرة)[ECAP] المنشورة في تقرير التغطية الأساسية الخاص بنا في 30 ديسمبر 2021 بسبب إمكانات نموها ومضاعفات ربحيتها المنخفضة نسبياً. اليوم، نؤكد وجهة نظرنا الإيجابية عنECAP ، مضيفين إلى المزيج معدلات استغلال الطاقة الإنتاجية وأسعار البيع العالية، بصرف النظر عن انخفاض القوة الشرائية وارتفاع تكاليف الاستيراد. وعلى الرغم من الضغط على هوامش ربحية ECAP في عام 2022 بسبب قوة الدولار الأمريكي، إلا أن هوامشECAP ظلت قوية حيث تمكنت من تمرير التكاليف المرتفعة إلى عملائها. لقد قمنا بتحديث نموذجنا المالي، والذي نتج عنه سعر مستهدف خلال 12 شهر قدره 35.3 جم/سهم (أعلى بنسبة 138% من سعرنا المستهدف السابق وهو 14.8 جم/سهم). وبالتالي، فإننا نؤكد على تصنيفنا بزيادة الوزن النسبي / مخاطرة متوسطة.
المنافسة على مستوى آخر
ضغطت الحرب الروسية الأوكرانية على جميع منتجي السيراميك محلياً وعالمياً، بسبب ارتفاع تكاليف المواد الخام المستوردة والوقود. بالإضافة إلى ذلك، أدى ارتفاع الدولار الأمريكي إلى الضغط على هوامش منتجي السيراميك المصريين خلال عامي 2021 و2022، خاصةً بالنسبة لهؤلاء الذين يتمتعون بقوة تسعير منخفضة نظراً لضعف القوة الشرائية في السوق المحلية. ولكن من الناحية الأخرى،ECAP تنتج بشكل أساسي منتجات السيراميك والبورسلين الفاخر بأسعار بيع أعلى وتتمتع بمرونة طلب أقل مقارنةً بنظرائها المحليين (على سبيل المثال ليسيكو مصر [LCSW] وسيراميكا ريماس [CERA] والشركة العامة للسيراميك والبورسلين (شيني) ([PRCL]. يتيح ذلك لـ ECAP المزيد من قوة التسعير لمنتجاتها، وبالتالي تتأثر بتقلبات أسعار الصرف إلى حد أقل. ونتيجة لذلك، تتمتع منتجاتECAP بمكانة أفضل في السوق بحصة سوقية تتراوح بين 70-80% في سوق السيراميك الفاخر في مصر، وفقاً للإدارة، بينما يتم استيفاء باقي احتياجات السوق عن طريق الواردات. علاوةً على ذلك، يُعد هامش مجمل الربح الخاص بـECAP أعلى من نظرائها المحليين وأكثر استقراراً في مواجهة التغيرات في بيئة الاقتصاد الكلي (بمتوسط 25.2% على مدار الأعوام الخمسة الماضية).
قطاع أعمال متخصص
تبلغ الطاقة الإنتاجية لـECAP حالياً 15 مليون متر مربع (معدلة من 18 مليون متر مربع، بناءً على حجم بلاط أكبر مقارنةً بالبلاط القياسي حجم 30×30). مع وصول معدلات الاستغلال إلى 92% بنهاية عام 2022، تتطلع ECAP حالياً إلى زيادة طاقتها الإنتاجية بمقدار 833,000 متر مربع (+5.6%) بنهاية الربع الثالث 2023 لتلبية الطلب المتزايد على السيراميك الفاخر في السوق، لترتفع إلى 15.8 مليون متر مربع سنوياً. تركز ECAP حوالي 85% من إنتاجها في السوق المحلية، بسبب الطلب القوي على البلاط الفاخر ونقص المنافسة المحلية في هذا القطاع المتخصص من الأعمال. على الرغم من اضطرابات الإنتاج في تركيا وأوروبا بسبب الزلزال وأزمة الغاز الطبيعي، على التوالي، نتوقع أن تواصلECAP التركيز بشكل أساسي على السوق المحلية ذات الهامش الأعلى، بينما تصدر 15% فقط من إنتاجها لتأمين احتياجاتها من العملة الأجنبية.
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
عبد الخالق محمد
محلل مالي
ت + 20233005717
 | A guest post by
|