إنه اليوم التالي لشركة منقسمة أخرى في تاريخ شركة أوراسكوم تليكوم القابضة [ORTE] في ما يزيد قليلاً عن تسع أعوام. نعم، هل تذكر هذا الاسم الذي كان في يوم من الأيام رائداً في السوق؟ في أوائل عام 2012، تم تقسيم ORTE إلى جلوبال تليكوم القابضة [GTHE] وأوراسكوم للاتصالات والاعلام والتكنولوجيا [OTMT] والتي تمت إعادة تسميتها لاحقاً إلى الشركة التي عرفناها باسم أوراسكوم للاستثمار القابضة [OIH] سنرحب اليوم بسهم جديد في قطاع الخدمات المالية غير المصرفية مع تداول سهم أوراسكوم المالية القابضة [OFH] في البورصة المصرية لأول مرة بعد انفصالها عن OIH. وفقاً لحسابات الانقسام، سيتم تقسيم القيمة الاسمية لسهم OIH البالغة 0.42 جم إلى 0.31 جم/سهم لـ OFH و0.11 جم/سهم لـ OIH بعد الانقسام، لتظل لها تسعة أعمال قديمة. تم تحديد سعر افتتاح OFH اليوم عند 0.478 جم/سهم (حوالي 74% من سعر إغلاق OIH البالغ 0.647 جم/سهم بنهاية 10 فبراير). وبالتالي، تم تحديد سعر افتتاح OIH عند 0.169 جم/سهم (النسبة المتبقية 26%).
سيتضمن الهيكل التنظيمي الجديد لـ OFH الآن حصصاً في بلتون المالية القابضة [BTFH] (74.55%) وثروة كابيتال القابضة [SRWA] (29.25%) بالإضافة إلى حوالي 74 مليون جم مستحقة من أطراف ذات صلة، والتي عند خصمها لمدة عام بتكلفة حقوق الملكية تبلغ 18% حوالي 62 مليون جم. لمزيد من التفاصيل رجاء الاطلاع على الجدول.
تتمثل مهمة OFH في توسيع الخدمات المالية غير المصرفية في المستقبل. ما زلنا متفائلين بشأن قطاع الخدمات المالية غير المصرفية وبالتالي أكثر تفاؤلاً في OFH مقابل OIH. بعد تعديلها وفقاً للقيمة السوقية لحصصها في BTFH وSRWA والقيمة الحالية للمستحق من الأطراف المرتبطة، نعتقد أن OIH تساوي 0.183 جم/سهم (+ 8%)، بينما تبلغ قيمة OFH 0.464 جم/سهم (-3%).
حيادي
OFH ، OIH: تشير الحسابات أعلاه إلى أنه يجب على المستثمرين الحالين في OIH بيع OFH وشراء المزيد من OIH، بينما يجب على المستثمرين الجدد شراء OIH. ومع ذلك، فإن الصورة ليست واضحة تماما لما يلي:
(1) بالنسبة لـ OFH، نعتقد أنها ستكون أكثر نشاطاً، بدءاً من قائمة مركز مالي خالية من الديون ورافعة مالية صفرية. من المرجح أن تقوم OFH بعمليات استحواذ في قطاع الخدمات المالية غير المصرفية، وزيادة رأس مالها من خلال الديون أو حقوق الملكية. ومع ذلك، على المدى القصير، قد نشهد بعض الضغط إذا اختار حاملو شهادات الإيداع الدولية في OIH بيع أسهمهم المحلية في OFH نقداً.
(2) بالنسبة لـ OIH، نعتقد أنها ستكون ورقة جامحة (خيار شراء) وفقاً لما ستكشفه القصة في كوريا الشمالية. من ناحية أخرى، فإن الخطر هو إذا تم إضافة استثمار لها خارج السياق تماماً (على غرار النيل للسكر في عام 2019) عند مستويات تقييم غير معقولة.
وبالتالي، نعتقد أن الانقسام السائد اليوم هو أمر محايد على المدى القصير لكلا السهمين، ولكن على المدى الطويل، نرى إمكانات أعلى في OFH