سي آي كابيتال القابضة للاستثمارات المالية: التوسعات الجديدة = النمو مستقبلاً
لتكون قاطرة شركات القطاع المالي غير المصرفي
سي آي كابيتال القابضة للاستثمارات المالية [CICH]
مصر / القطاع المالي غير المصرفي / تقرير تغطية أساسية
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 6.0 جم (51+%)
كما في 14 يناير 2021
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
الأفكار الرئيسية
التطور الطبيعي لبنك استثمار محلي
قبل إنشائه في عام 2005 كبنك استثمار متكامل، كان قطاع الوساطة ثم بعد ذلك شركة إدارة الأصول هي التي قادت سي آي كابيتال للاستثمارات المالية [CICH] لما هي عليه اليوم. بعد أن ضمت CICH شركة كوربليس إليها من خلال الاستحواذ على 73% منها في عام 2016 (وصلت إلى 87.4% حالياً)، عملت CICH على الحد من التقلبات الحادة في صافي الأرباح وذلك بالتنويع وبشكل جيد في مصادر الإيرادات. بالآونة الأخيرة، وسعتCICH منصة القطاع المالي غير المصرفي بشكل كبير من خلال إنشاء مشاريع تركز على التمويل الاستهلاكي، والتمويل العقاري، والتمويل متناهي الصغر، وذلك لاستغلال هذه القطاعات ذات هامش الربح المرتفع.
في الاستفادة من الأسواق ... ما تأخر من بدأ
على الرغم من تأخر CICH ولبضع سنوات في الدخول إلى عدد من القطاعات، مثل التمويل الاستهلاكي والتمويل العقاري، إلا أنه لا يزال هناك مجال للنمو وبشكل كبير في تلك القطاعات، في هذه السوق غير المخدومة، وبالتالي نعتقد أن CICH ستجني ثمار مشاريعها بالنهاية.
خطوة لامتلاك منصة بنك استثمار متكامل
افتقدت منصة بنك الاستثمار التابعة لــ CICH لذراع الاستثمار المباشر، والتي تم استبدالها بعمليات التمويل التجاري (merchant banking)، والتي تخدم بشكل أساسي نفس الغرض. في الآونة الأخيرة، استثمرتCICH في قطاع التعليم، وهو قطاع مربح، من خلال شركة تعليم التي تخطط لتحقيق دخل منها من خلال طرح حصة منها في اكتتاب عام أولي في عام 2021.
التقييم، أطروحة الاستثمار، والمخاطر
زيادة الوزن النسبي، السعر المستهدف خلال 12 شهراً 6.0 جم للسهم (+51%)
قمنا بتقييم سهمCICH باستخدام نموذج الدخل المتبقي، ووصلنا إلى قيمة عادلة تبلغ 5.2 جم للسهم بسعر مستهدف خلال 12 شهراً يبلغ 6 جم للسهم، وبالتالي توصيتنا بزيادة الوزن النسبي. منذ الاكتتاب العام الأولي في 2018، سجل السهم بنهاية فبراير 2020 (أي قبل كوفيد-19) أدنى نقطة له عند 3.25 جم (على أساس معدل). ثم تأثرت معنويات المستثمرين وسط الجائحة ليصل سعر السهم إلى أدنى مستوى له عند 1.87 جم في 19 مارس 2020. نتوقع أن تحقق CICH نمواً في أرباحها بمعدل نمو سنوي مركب خلال 4 سنوات يبلغ 7% لتصل إلى 719 مليون جم بحلول 2023، مدفوعاً بالتوسع في منصة القطاع المالي غير المصرفي، وكذلك انتعاش سوق رأس المال في مصر.
أطروحة الاستثمار
يمكن أن تعمل التوسعات في القطاع المالي غير المصرفي على معادلة أي رياح معاكسة يمكن أن تواجهها منصة بنك الاستثمار وسط أسواق رأس المال الضعيفة. بينما لا تزال كوربليس لاعباً عملاقاً في قطاع التأجير التمويلي، من المفترض أن يبدأ كل من سهولة والتمويل العقاري (أحدث مشاريع CICH) بالمساهمة بشكل أكبر في منصة القطاع المالي غير المصرفي.
المخاطر
في ضوء تداعيات كورونا، قد تتأثر CICH سلباً كالتالي:
•منصة بنك الاستثمار: التعافي الضعيف بالسوق المحلي، خاصة مع عدم التواجد بالأسواق الخارجية.
•منصة القطاع المالي غير المصرفي: تستحوذ كوربليس على نصيب الأسد من المنصة على مستوى الإيرادات وصافي الأرباح. وبالتالي، يرتبط التنويع في مصادر الربحية بالنمو في القطاعات المضافة حديثاً.
للتقرير الكامل الرجاء الضغط هنا
شريف العتر
محلل مالي
ت +202 3300 5720