البنك التجاري الدولي – مصر: ختام عظيم لعام 2021
الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي والسعر المستهدف خلال 12 شهر
البنك التجاري الدولي – مصر [COMI]
مصر / البنوك/ النتائج المالية للربع الرابع 2021
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 72.0 جم (+40%)
تم تحديده في 30 يناير 2022
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
زيادة قوية في صافي الأرباح نتيجة المخصصات المنخفضة
نما صافي الأرباح المستقلة للبنك التجاري الدولي [COMI] خلال 2021 بمقدار 30% على أساس سنوي إلى 13.4 مليار جم، بما يتماشى بشكل عام مع تقديرات بحوث برايم. نمت الأرباح بشكل مذهل على الرغم من ثبات صافي الدخل من العائد البالغ 24.8 مليار جم (-0.8% على أساس سنوي) بسبب الزيادة في مصروف الفوائد الذي ارتفع بمقدار 18% على أساس سنوي نظراً للحجم الهائل للأصول المدرة للعائد. جاء نمو الأرباح القوي على خلفية: (1) انخفاض كبير في تكلفة المخاطر بمقدار 112 نقطة أساس مقابل 374 نقطة أساس في 2020؛ كانت مخصصات الائتمان أقل بمقدار 66% على أساس سنوي، حيث كان 2020 سنة أساس قوية للغاية، لذا فإن هذا الانخفاض يعيدنا إلى مستويات ما قبل الجائحة. (2) ارتفاع الدخل من غير الفوائد إلى 3.8 مليار جم (+10% على أساس سنوي). (3) انخفاض المصروفات التشغيلية الأخرى بمقدار 1.9 مليار جم (-28% على أساس سنوي) بسبب انخفاض المخصصات العامة الأخرى غير الائتمانية. تم استكمال النمو القوي في أرباح البنك من خلال انخفاض معدل الضريبة الفعلي إلي 30% (-300 نقطة أساس على أساس سنوي مقابل 2020).
تحسن العائد على الأصول نتيجة انخفاض تكلفة المخاطر
تراجع هامش صافي الدخل من العائد بمقدار 84 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 5.95% في 2021، في ضوء ضعف العائدات في 2021 مقابل 2020؛ انخفض عائدCOMI إلى 10.0% مقابل 10.8% في العام السابق. كان السبب وراء التراجع السنوي في العوائد هو أن تأثير تخفيضات أسعار الفائدة التي حدثت في 2020 استمر في 2021. علاوة على ذلك، ارتفع العائد على متوسط حقوق الملكية إلى 20.9% في 2021 (+240 نقطة أساس على أساس سنوي)، بينما ارتفع العائد على متوسط الأصول إلى 2.9% (+38 نقطة أساس على أساس سنوي)، مع استقرار مضاعف حقوق الملكية للبنك عند 7.2 مرة.
نما الإقراض بالعملة المحلية بأعلى وتيرة منذ 2011
نما إجمالي الأصول بمقدار 16.5% على أساس سنوي إلى 497 مليار جم في 2021، مدفوعاً بنمو إجمالي الودائع بمقدار 19% على أساس سنوي إلى 406 مليار جم. على صعيد آخر، نما إجمالي الإقراض إلى 145 مليار جم (+22% على أساس سنوي)، مدفوعا بالنمو القوي في القروض بالعملة المحلية (+28.5% على أساس سنوي). ونلاحظ أن أذون الخزانة ارتفعت قيمتها لـ 43% من إجمالي الأصول. واستقرت نسبة إجمالي الإقراض إلى الودائع عند 40% في 2021. بالرغم من تحسن تكلفة المخاطر، إلا أن جودة الأصول تراجعت على أساس سنوي، حيث بلغت نسبة القروض غير المنتظمة 5.14% (+84 نقطة أساس على أساس سنوي). وبالتالي، انخفضت نسبة تغطية القروض غير المنتظمة من 281% إلى 213%. نلاحظ أن فجوة إعادة تسعير الأصول قصيرة الأجل لـ COMI تحولت إلى الإيجابية لتبلغ 10 مليارات جم أو 2% من إجمالي الأصول في 2021. قد يجعل هذاCOMI مستفيداً إلى حد ما من الارتفاع المتوقع في أسعار الفائدة.
الحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي والسعر المستهدف خلال 12 شهر
في ضوء النتائج المالية لعام 2021، نحافظ على السعر المستهدف خلال 12 شهر البالغ 72.0 جم/سهم (إجمالي العائد المتوقع +40%). ومن ثم، فإننا نحافظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي الخاص بنا. يتداول COMI حالياً بمضاعفات لعام 2021 للربحية والقيمة الدفترية قدرها 7.5 مرة و1.5 مرة، على التوالي. نلاحظ أن مجلس الإدارة اقترح توزيع كوبون للسهم يبلغ 1.36 جم، مما يعني أن نسبة التوزيعات تبلغ 20%. كما وافق مجلس الإدارة على زيادة رأس المال بمقدار 165.4 مليون جم (+0.8%) بقيمة اسمية قدرها 10 جم/سهم لخطة إثابة العاملين، بانتظار موافقة البنك المركزي المصري.
أماني شعبان
محلل مالي
ت +202 3300 5720