أوراسكوم كونستراكشون : مستفيد من انخفاض الجنيه بكل تأكيد
الإبقاء على تصنيف زيادة الوزن النسبي
أوراسكوم كونستراكشون [ORAS]
مصر / القطاع الصناعي / النتائج المالية للربع الرابع 2021
السعر المستهدف خلال 12 شهراً 146.0 جم (+99%)
تم تحديده في 26 يناير 2022
تصنيف الاستثمار: زيادة الوزن النسبي / تصنيف المخاطرة: متوسطة
نمو مطرد
قفز صافي الربح بعد حقوق الأقلية لشركة أوراسكوم كونستراكشون [ORAS] في 2021 بمقدار 25% على أساس سنوي إلى 113.4 مليون دولار أمريكي متماشياً مع تقديراتنا البالغة 113 مليون دولار، على خلفية إجمالي الإيرادات البالغة 3.5 مليار دولار (+5% على أساس سنوي). أيضاً، تحسن هامش مجمل الربح قليلاً ليصل إلى 9.8% في 2021 مقابل 9.6% في العام السابق. بينما نمت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 3% إلى 204.4 مليون دولار، تراجع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تراجعاً طفيفاً إلى 5.8% مقابل 5.9% في 2020 بسبب انخفاض الإيرادات الأخرى البالغة 2.3 مليون دولار (-83% على أساس سنوي). يبدو أن النمو السنوي في الأرباح جاء بسبب التعافي الملحوظ في بيسكس، مع تحولها إلى الربحية.
بيسكس – أخيراً تحولت للربحية
يبدو أن قصة التحول تحققت أخيراً؛ تحولت بيسكس للربحية خلال النصف الثاني 2021، والذي كان مدهشاً. وبلغ صافي مساهمة بيسكس في أرباح ORAS10.7 مليون دولار في الربع الرابع 2021، ليصل إجمالي مساهمتها في إجمالي صافي الربح في 2021 إلى 15.7 مليون دولار مقارنة بصافي خسارة بلغت 6.2 مليون دولار في 2020. وتمكنت بيسكس من زيادة حجم المشروعات تحت التنفيذ المستقلة إلى 4.9 مليار يورو (+15.6% على أساس سنوي) والتعاقدات الجديدة بمقدار 55.4% على أساس سنوي إلى 3.5 مليار يورو في 2021.
حجم مشروعات تحت التنفيذ قوي مدفوعاً بحجم جيد من العقود الجديدة
بحلول نهاية 2021، ارتفعت المشروعات تحت التنفيذ لـ ORAS (باستثناء حصة تبلغ 50% من بيسكس) بمقدار 12% على أساس سنوي لتصل إلى 6.1 مليارات دولار، مع تحقيقها قفزة بمقدار 22.1% على أساس سنوي إلى 3.6 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، بلغت العقود الجديدة في الربع الرابع 2021 وحده 785 مليون دولار. كان الدافع وراء ذلك عقود منطقة الشرق الأوسط وأفريقيا (حصة تبلغ 55%)، متضمنة قطاع النقل و مشاريع الطاقة في مصر ومشاريع المياه في مصر وتونس.
قمنا بالحفاظ على تصنيف زيادة الوزن النسبي
نقدر التعافي الذي شهدته بيسكس 2021 والنمو الجيد في صافي ربح للولايات المتحدة. نلاحظ أيضاً أنORAS تواصل تسجيل صافي مركز نقدي بلغ 442 مليون دولار، والذي يمثل 95% من القيمة السوقية لـ ORAS وفقاً لإغلاق أمس في البورصة المصرية (88% وفقاً لإغلاق ORAS في ناسداك دبي). وفي الوقت نفسه يتداول ORAS بمضاعف ربحية لآخر 12 شهر قدره 4 مرات. نرى أن ORAS رابحة بكل تأكيد من تخفيض الجنيه المصري، ببساطة نتيجة فروق ترجمة سعر السهم بالبورصة المصرية. وعلى الرغم من المشاكل التي يمكن أن تواجه طريق التعافي لبيسكس في أوروبا في ضوء التوترات الجيوسياسية الحالية، إلا أننا لدينا وجهة نظر متفائلة لـ ORAS بشكل عام. وفي ضوء ذلك، سوف نقوم بتحديث نموذج التقييم الخاص بنا ليعكس النتائج المالية للعام بأكمله، مع الأخذ في الاعتبار التغيرات في سعر الصرف ومعدلات الفائدة. في الوقت الحالي، اخترنا الإبقاء على تصنيف زيادة الوزن النسبي.
فريق البحوث