دليل التداول اليومي
الأفكار الرئيسية
يأتي اجتماع لجنة السياسة النقدية اليوم في وقت يعود فيه حدثين تاريخيين رئيسيين إلى الأفق، مما يلقي بظلاله على مسار الموقف النقدي.
أولاً، ألقى مايو 2013 بظلاله على السطح، عندما ضربت موجات الصدمة المالية العديد من الأسواق الناشئة فيما كان يُعرف باسم "taper tantrum"، على خلفية ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مؤخراً. في عام 2013، جاء التحول في معنويات السوق فيما يتعلق بالأسواق الناشئة بعد فترة طويلة من التيسير النقدي في الاقتصادات المتقدمة، وهو أمر ضروري لمنع أسوأ ما في الأزمة المالية العالمية، والتي اجتذبت خلالها الاقتصادات الناشئة تدفقات كبيرة من رأس المال الأجنبي. وعلى الرغم من ذلك، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تقليص مشترياته من سندات الخزانة، زادت التقلبات في الأسواق المالية مع التصحيحات الحادة في أسعار الأصول في الأسواق الناشئة وأسعار الصرف، مما أدى إلى انخفاض تدفقات رأس المال. في الآونة الأخيرة، شهدنا عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات يقفز إلى أعلى مستوى له خلال عام، مدفوعاً بتوقعات التضخم المتزايدة على خلفية التفاؤل المتزايد بتسارع النمو الاقتصادي عن التوقعات والتأثير غير المباشر للسياسة النقدية التيسيرية والسياسة المالية التوسعية. بينما أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة بالقرب من الصفر وحافظ على الوتيرة الحالية لشراء الأصول في اجتماعه الأخير أمس، كان هناك بعض أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتفائلين فيما يخص معدلات الفائدة، ولكن ليس بما يكفي لتغيير التوقعات. وفقًا لـ "المخطط النقطي" لتوقعات الأعضاء منفردين، كان 4 من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة البالغ عددهم 18 يبحثون عن رفع سعر الفائدة في عام 2022، مقارنةً بواحد فقط في اجتماع ديسمبر. بالنسبة لعام 2023، توقع 7 أعضاء ارتفاعها مقارنة بـ 5 أعضاء في ديسمبر. وبالتالي، ستظل معظم البنوك المركزية في الأسواق الناشئة يقظة، أخذا في الاعتبار العلاقة القوية بين السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي والحركة في أسعار الأصول وتدفقات رأس المال. بدأت الأموال التي تم استثمارها في الأسواق الناشئة بالفعل في العودة إلى أوطانها مع انخفاض تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة في فبراير، فقط لتذكيرنا مرة أخرى ببيان وزير الخزانة جون كونالي في اجتماع مجموعة العشر في أواخر عام 1971، "الدولار هو عملتنا، لكنها مشكلتك".
ثانياً، لقد شهدنا ارتفاعاً في أسعار السلع. بالنسبة للبلدان المستوردة للغذاء والنفط، مثل مصر، هناك كابوساً آخر من شأنه أن يغذي الضغوط التضخمية ويؤدي إلى تأثير قوي على فاتورة الواردات. وعلى الرغم من ذلك، يمكننا القول إنه ليس كل القوى الديناميكية العالمية تؤيد مثل هذا الارتفاع القوي والمستمر في أسعار السلع العالمية. على سبيل المثال، لا يزال انتعاش أسعار النفط قائماً على محركات العرض الهشة التي من غير المرجح أن تستمر، بينما لا يزال الطلب يواجه تحديات جائحة كوفيد-19.
نتيجة لهذه التطورات، نتوقع من البنك المركزي أن يوقف دورة التيسير حتى النصف الثاني من عام 2021 لتقييم كيف ستساعد أساسيات الاقتصاد الكلي الجيدة في مصر على تخفيف ردود فعل السوق على الانخفاض الحاد في سعر الفائدة في الولايات المتحدة ومدة الارتفاع الحالي في أسعار السلع العالمية.